回顧上週，恒指全周升387點，收報24562點；國指升98點，收報8137點；上證指數跌232點，收報3764點。

信達生物（1801.HK）

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥–香港證監會持牌人士

繼今年2月與美國藥廠禮來達成第七次全球戰略合作後，信達生物的國際化與業績再度加速。公司第一季產品收入超過38億元人民幣（下同），按年增長逾五成，反映腫瘤與慢病「雙引擎」策略見效：五款新納入醫保的腫瘤藥快速放量，加上以減重降糖針瑪仕度肽為首的慢病產品加快鋪開。配合2025年首次全年扭虧為盈，淨利潤達8.14億元，公司踏入自我造血的新階段。

過去一年，信達的早期研發實力連續獲跨國大藥廠背書，三筆重磅海外授權相繼落地 。2025年10月與日本武田就接近上市的候選新藥達成全球合作，交易總額達114億美元 ；2026年5月再與美國輝瑞簽下總額105億美元、涵蓋12個早期腫瘤項目的協議，信達收取6.5億美元首付款，並在美歐主流市場共享利潤 ；7月又把一款自身免疫新藥的海外權益，以11億美元授權予美國藥廠Spero Therapeutics 。這些重磅交易既帶來可觀現金流，也驗證了研發平台的全球競爭力。

研發方面，與武田共同開發的肺癌新藥在6月公布數據，一組較難治療的病人用藥後腫瘤明顯縮小的比例高達百分之81.8，現已推進至全球大型第三期臨床試驗；另一款與海外夥伴合作的眼科新藥，在與市場標準藥物比拼中療效更佳，計劃年內展開全球三期臨床，衝刺全球市場 。

市場方面，預期國內創新藥多元支付環境改善，醫保談判溫和且商業保險與基本醫保形成互補。雖然面臨同類競品減價，但中國減重降糖藥市場滲透率仍低於百分之一，兼具降糖與減重優勢的新一代針劑正逐步打開自費與醫保雙市場 。

風險方面，需留意熱門領域競爭加劇、海外臨床與審批仍具不確定性、日後醫保降價或影響長期利潤率，以及大額授權收入屬分階段確認。整體而言，信達生物憑完整自研平台與廣泛國際合作，已在全球化競賽中佔得高成長先機。