回顾上周，恒指全周升387点，收报24562点；国指升98点，收报8137点；上证指数跌232点，收报3764点。

信达生物（1801.HK）

(笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

继今年2月与美国药厂礼来达成第七次全球战略合作后，信达生物的国际化与业绩再度加速。公司第一季产品收入超过38亿元人民币（下同），按年增长逾五成，反映肿瘤与慢病「双引擎」策略见效：五款新纳入医保的肿瘤药快速放量，加上以减重降糖针玛仕度肽为首的慢病产品加快铺开。配合2025年首次全年扭亏为盈，净利润达8.14亿元，公司踏入自我造血的新阶段。

过去一年，信达的早期研发实力连续获跨国大药厂背书，三笔重磅海外授权相继落地 。2025年10月与日本武田就接近上市的候选新药达成全球合作，交易总额达114亿美元 ；2026年5月再与美国辉瑞签下总额105亿美元、涵盖12个早期肿瘤项目的协议，信达收取6.5亿美元首付款，并在美欧主流市场共享利润 ；7月又把一款自身免疫新药的海外权益，以11亿美元授权予美国药厂Spero Therapeutics 。这些重磅交易既带来可观现金流，也验证了研发平台的全球竞争力。

研发方面，与武田共同开发的肺癌新药在6月公布数据，一组较难治疗的病人用药后肿瘤明显缩小的比例高达百分之81.8，现已推进至全球大型第三期临床试验；另一款与海外伙伴合作的眼科新药，在与市场标准药物比拼中疗效更佳，计划年内展开全球三期临床，冲刺全球市场 。

市场方面，预期国内创新药多元支付环境改善，医保谈判温和且商业保险与基本医保形成互补。虽然面临同类竞品减价，但中国减重降糖药市场渗透率仍低于百分之一，兼具降糖与减重优势的新一代针剂正逐步打开自费与医保双市场 。

风险方面，需留意热门领域竞争加剧、海外临床与审批仍具不确定性、日后医保降价或影响长期利润率，以及大额授权收入属分阶段确认。整体而言，信达生物凭完整自研平台与广泛国际合作，已在全球化竞赛中占得高成长先机。