回顧上週，恒指全周跌873點，收報25757點；國指跌231點，收報8628點；上證指數跌39點，收報4124點。

信義玻璃（868.HK）

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥–香港證監會持牌人士

中國政府大力推動碳中和及綠色建築政策，明確鼓勵節能低輻射（Low-E）玻璃及再生能源應用。工信部等部門近日發文，至2027年提升光伏組件綠色生產水平，及再生物料使用比率。 

這些政策符合供應側結構性改革，嚴控玻璃產能擴張，淘汰落後產能，利好技術領先龍頭如信義玻璃。公司浮法玻璃及建築玻璃業務直接受益，Low-E鍍膜玻璃需求因綠色建築標準提升而增長，預計政策紅利將持續支撐行業集中度提高。 

中國地產市場疲弱持續拖累浮法玻璃及建築玻璃銷售，平均售價ASP下滑及新項目遞減令需求承壓。汽車玻璃OEM及售後市場提供一定支撐，受益新能源車滲透率維持高位。

公司於26年1月已宣布將在沙特阿拉伯建設第三個海外基地，冀與馬來西亞及印尼等海外基地，有效地分散地緣政治及美國關稅風險，優化成本結構並開拓新市場。

展望2026年，期望虧損產線主動退出以減少供給，新能源車銷量回升，原物料如純鹼及能源成本維持低位，生產效率提升及再生能源自給率提高，以穩定盈利。汽車玻璃冀憑ADAS及HUD高端產品領先。

信義玻璃浮法玻璃產銷量市佔中國前列，穩定維持行業龍頭地位。建築玻璃在大中華區排名前二，Low-E產品市佔領先。全球汽車玻璃售後市場佔比達26%。

公司2025年全年業績，收入208.3億元人民幣（下同），按年跌6.7%；股東應佔溢利27.3億元，跌19%；全年毛利達64.82億元，按年跌10.4%，主要因浮法玻璃平均售價（ASP）下滑，但毛利率仍維持31.1%（2024年：32.4%），得益於原物料及能源成本下降4.9%、生產效率提升及再生能源使用增加。