回顾上周，恒指全周跌873点，收报25757点；国指跌231点，收报8628点；上证指数跌39点，收报4124点。

信义玻璃（868.HK）

(笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

中国政府大力推动碳中和及绿色建筑政策，明确鼓励节能低辐射（Low-E）玻璃及再生能源应用。工信部等部门近日发文，至2027年提升光伏组件绿色生产水平，及再生物料使用比率。 

这些政策符合供应侧结构性改革，严控玻璃产能扩张，淘汰落后产能，利好技术领先龙头如信义玻璃。公司浮法玻璃及建筑玻璃业务直接受益，Low-E镀膜玻璃需求因绿色建筑标准提升而增长，预计政策红利将持续支撑行业集中度提高。 

中国地产市场疲弱持续拖累浮法玻璃及建筑玻璃销售，平均售价ASP下滑及新项目递减令需求承压。汽车玻璃OEM及售后市场提供一定支撑，受益新能源车渗透率维持高位。

公司于26年1月已宣布将在沙特阿拉伯建设第三个海外基地，冀与马来西亚及印度尼西亚等海外基地，有效地分散地缘政治及美国关税风险，优化成本结构并开拓新市场。

展望2026年，期望亏损产线主动退出以减少供给，新能源车销量回升，原物料如纯碱及能源成本维持低位，生产效率提升及再生能源自给率提高，以稳定盈利。汽车玻璃冀凭ADAS及HUD高端产品领先。

信义玻璃浮法玻璃产销量市占中国前列，稳定维持行业龙头地位。建筑玻璃在大中华区排名前二，Low-E产品市占领先。全球汽车玻璃售后市场占比达26%。

公司2025年全年业绩，收入208.3亿元人民币（下同），按年跌6.7%；股东应占溢利27.3亿元，跌19%；全年毛利达64.82亿元，按年跌10.4%，主要因浮法玻璃平均售价（ASP）下滑，但毛利率仍维持31.1%（2024年：32.4%），得益于原物料及能源成本下降4.9%、生产效率提升及再生能源使用增加。