回顧上週，恒指全周跌154點，收報26413點；國指跌73點，收報8960點；上證指數春節假期休市。

寧德時代（3750.HK）

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥–香港證監會持牌人士

中央將新能源車購車稅豁免延長至2027年底，2024-2025年全免（上限3萬元/輛），2026-2027年減半，此舉穩定電池需求。同時推「以大帶小」策略：先要求順豐、京東、公交集團等大企全面換電動貨車客車，大單壓低成本，再帶動中小車隊跟風；儲能電池亦先建大型電站併網，帶工商業用戶參與。另對鋰電設備、物料同儲能項目，提供稅務優惠及低息貸款，助寧德時代等龍頭鎖定供應鏈優勢，技術同成本領先對手。

市場方面，2025年中國新能源車（主要乘用車）電池裝機量達629.5GWh，按年增長29.4%，寧德時代市佔約43%；全球市佔約39%，歐洲市佔約43%，均穩居第一。 12月單月公司在中國裝機50.6GWh，市佔47.9%，主力客戶包括吉利、特斯拉、長安等，反映國內外車企黏性仍高。 

鋰供需方面，國際機構預計2025–26年全球EV+ESS電池需求將維持三成以上增長，帶動行業出貨接近2.4TWh，鋰資源利用率偏緊，價格在經歷前期大幅下行後有望在中樞企穩略升。 寧德時代通過與多家正極、電解液企業簽訂長協及股權合作，鎖定LFP及鈉離子材料。

中國電網與儲能方面，2024年公司在儲能電池領域毛利率約26.8%，高於動力電池業務，成為第二增長曲線。 得益於大型風光基地和新型電力系統建設，國內集中式儲能並網規模快速提升，多地電網公司與寧德時代合作建設電化學儲能電站，公司280–314Ah大電芯在電网側與工商業側裝機份額持續提升，有效對沖乘用車周期波動。

公司截至2025年9月底，公司總資產約8,960億元人民幣，淨資產約3,470億元人民幣，資產負債率約61.3%，現金及現金等價物約2,971.84 億元億元人民幣，營運現金流持續為正，財務結構穩健。 2025年前三季度累計營收約2,830.72億元人民幣、歸母淨利潤約490.34億元人民幣，利潤已超過2024全年水平，盈利質量有所提升。