回顾上周，恒指全周跌154点，收报26413点；国指跌73点，收报8960点；上证指数春节假期休市。

宁德时代（3750.HK）

(笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

中央将新能源车购车税豁免延长至2027年底，2024-2025年全免（上限3万元/辆），2026-2027年减半，此举稳定电池需求。同时推「以大带小」策略：先要求顺丰、京东、公交集团等大企全面换电动货车客车，大单压低成本，再带动中小车队跟风；储能电池亦先建大型电站并网，带工商业用户参与。另对锂电设备、物料同储能项目，提供税务优惠及低息贷款，助宁德时代等龙头锁定供应链优势，技术同成本领先对手。

市场方面，2025年中国新能源车（主要乘用车）电池装机量达629.5GWh，按年增长29.4%，宁德时代市占约43%；全球市占约39%，欧洲市占约43%，均稳居第一。 12月单月公司在中国装机50.6GWh，市占47.9%，主力客户包括吉利、特斯拉、长安等，反映国内外车企黏性仍高。 

锂供需方面，国际机构预计2025–26年全球EV+ESS电池需求将维持三成以上增长，带动行业出货接近2.4TWh，锂资源利用率偏紧，价格在经历前期大幅下行后有望在中枢企稳略升。 宁德时代通过与多家正极、电解液企业签订长协及股权合作，锁定LFP及钠离子材料。

中国电网与储能方面，2024年公司在储能电池领域毛利率约26.8%，高于动力电池业务，成为第二增长曲线。 得益于大型风光基地和新型电力系统建设，国内集中式储能并网规模快速提升，多地电网公司与宁德时代合作建设电化学储能电站，公司280–314Ah大电芯在电网侧与工商业侧装机份额持续提升，有效对冲乘用车周期波动。

公司截至2025年9月底，公司总资产约8,960亿元人民币，净资产约3,470亿元人民币，资产负债率约61.3%，现金及现金等价物约2,971.84 亿元亿元人民币，营运现金流持续为正，财务结构稳健。 2025年前三季度累计营收约2,830.72亿元人民币、归母净利润约490.34亿元人民币，利润已超过2024全年水平，盈利质量有所提升。