汇丰控股（5.HK）2025财年公布全年业绩，税前利润299亿美元，较去年322亿美元减少，主要受49亿美元不利须予注意项目影响。 

财务亮点

税前利润299亿美元（去年322亿美元），税后利润231亿美元（去年250亿美元）。 收入683亿美元，年增4%；净利息收入348亿美元，年增21亿美元（银行净利息收入441亿美元，年增3亿美元）。

市场预期对比

Q4调整后每股盈余0.37美元，胜预期0.32美元（+15.62%）；销售额164亿美元，略低预期171亿美元（-4.11%）。 FY26银行净利息收入预计至少450亿美元，高于市场共识435亿美元。

关键比率

普通股权一级资本比率（CET1）维持14.9%，中期目标范围14%-14.5%。 总资本比率20.1%（去年20.1%），杠杆比率5.6%（去年5.3%）。

股息与回购

2025年每股总派息0.75美元（第四次中期0.45美元），低于2024年0.87美元，但维持2026-2028年50%派息比率目标。 

公司未来展望

预计2026-2028年收入年增长（2028年5%），RoTE至少17%。 上调中期成本再分配至18亿美元（提前达15亿美元储蓄目标，包括恒生私有化3亿美元协同），加速退出低回报业务。

风险／限制因素

1）为配合私有化恒生及重建资本，未来几季暂停股份回购，直至CET1回升至目标范围，削弱每股盈利及股价技术性支持。

2）公司或需就重组进行减值／重组开支，对盈利有额外压力。

3）股息角度：若剔除 2024 年 0.21 美元特别息，2024 年常规股息约 0.66 美元，2025 年每股股息 0.75 美元，其实仍属按年增加。

宏观与估值

市场已预期下半年开始减息，对银行利差及盈利的支持可能逐步反映在现价。

若未来缺乏更多额外利好催化（例如更快的成本节省、资本回补进度优于预期或回购复开时间表），短期股价表现或已大致反映现有利好，可能进入整固／消化期。

指针数据

《南华金融集团研究部　黄宝儿》

(笔者及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

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