回顾上周，恒指全升217点，收报26630点；国指跌100点，收报8859点；上证指数全周升80点，收报4163点。

江西铜业（358.HK）

(笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

受惠于铜价高位震荡及全球需求转型，江西铜业作为国内铜业龙头，其一体化产业链优势进一步凸显。近年铜价持续走强，预计2026年维持高位，江铜全产业布局将充分释放盈利潜力。

中国「十五五」规划中，积极推动新能源、电力基建与电网升级及高阶智能制造等战略性新兴产业，对铜、金等有色金属需求形成长期支撑。随着国家在电力基建及电网升级的持续投入，江铜作为核心供货商，直接受惠于政策托底及AI带动的用电需求增长。

当前全球铜供给受大型矿山营运影响而承压，而新能源汽车及传统电力领域的需求持续扩张，供需格局逐步趋向平衡，远期偏紧。截至 2026 年 2 月，铜现货价按年上涨逾 26 - 27%，有利于公司矿端利润释放。

2025 年首三季，公司实现营业收入 3,960.47 亿元（人民币，下同），按年增长 0.98%。归母净利润达 60.23 亿元，按年大幅增长 20.85%，主要受主产品价格上涨及营运效率提升驱动。经营性现金流更录得大幅改善，展现强劲的造血能力。

江铜积极实践「资源优先」战略，近期将完成收购索尔黄金（SolGold）。该公司旗下的 Alpala 矿床是近年全球发现最大、最具吸引力的未开发铜金矿之一，拥有约990 - 1,070万吨铜、2,170 - 2,680 万盎司黄金及 约9,100 - 9,220 万盎司白银的惊人资源量。

此次收购对江铜具备双重战略意义：首先是提高自给率，有效缓解冶炼产能大而矿端自给不足的瓶颈；其次是利润中心转移，将盈利重心由受加工费制约的冶炼端转向高利润的矿端。随着 Cascabel 等项目逐步落地，公司自产铜、金产量有望爆发，预期公司将维持稳定增长。