回顧上週，恒指全升217點，收報26630點；國指跌100點，收報8859點；上證指數全周升80點，收報4163點。

江西銅業（358.HK）

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥–香港證監會持牌人士

受惠於銅價高位震盪及全球需求轉型，江西銅業作為國內銅業龍頭，其一體化產業鏈優勢進一步凸顯。近年銅價持續走強，預計2026年維持高位，江銅全產業布局將充分釋放盈利潛力。

中國「十五五」規劃中，積極推動新能源、電力基建與電網升級及高階智能製造等戰略性新興產業，對銅、金等有色金屬需求形成長期支撐。隨著國家在電力基建及電網升級的持續投入，江銅作為核心供應商，直接受惠於政策托底及AI帶動的用電需求增長。

當前全球銅供給受大型礦山營運影響而承壓，而新能源汽車及傳統電力領域的需求持續擴張，供需格局逐步趨向平衡，遠期偏緊。截至 2026 年 2 月，銅現貨價按年上漲逾 26 - 27%，有利於公司礦端利潤釋放。

2025 年首三季，公司實現營業收入 3,960.47 億元（人民幣，下同），按年增長 0.98%。歸母淨利潤達 60.23 億元，按年大幅增長 20.85%，主要受主產品價格上漲及營運效率提升驅動。經營性現金流更錄得大幅改善，展現強勁的造血能力。

江銅積極實踐「資源優先」戰略，近期將完成收購索爾黃金（SolGold）。該公司旗下的 Alpala 礦床是近年全球發現最大、最具吸引力的未開發銅金礦之一，擁有約990 - 1,070萬噸銅、2,170 - 2,680 萬盎司黃金及 約9,100 - 9,220 萬盎司白銀的驚人資源量。

此次收購對江銅具備雙重戰略意義：首先是提高自給率，有效緩解冶煉產能大而礦端自給不足的瓶頸；其次是利潤中心轉移，將盈利重心由受加工費制約的冶煉端轉向高利潤的礦端。隨著 Cascabel 等項目逐步落地，公司自產銅、金產量有望爆發，預期公司將維持穩定增長。