回顧上週，恒指全周跌827點，收報26560點；國指跌286點，收報9031點；上證指數跌52點，收報4066點。

中國中鐵（390.HK）

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥–香港證監會持牌人士

2026年是中國化解地方政府隱性債務的關鍵年，財政部計劃的債務置換額度高達2.8兆元人民幣 。這對受困於應收帳款回收的基建板塊無疑是「及時雨」，將顯著改善中鐵的經營性現金流並降低壞帳風險 。同時，公司實施股權激勵計劃，將淨利潤增長率解鎖條件設定為不低於12%，強制管理層追求效益提升而非單純規模擴張 。

儘管宏觀環境充滿挑戰，公司的競爭韌性依然顯著。2025年全年，公司新簽合約總額達2.75兆元人民幣，較去年上升1.3% 。截至2025年三季度末，公司在手合同高達7.54兆元人民幣 。2025年Q3實現經營性現金流淨流入67.5億元人民幣，扭轉了前兩季的負增長趨勢 。市盈率3.93倍，市淨率僅為0.31倍，低於同業平均水平。

公司目前在海外擁有五座大型礦山，主要產品為銅、鈷、鉬等，該板塊毛利率高達59.45%，遠高於傳統基建業務 。隨著華剛礦業二期項目投產，公司的銅年產量預計從30萬噸躍升至45萬噸 。高毛利的資源業務已成為利潤壓艙石，有效抵銷房地產下行帶來的壓力 ，由承建商轉運營商。。

在「一帶一路」（BRI）倡議下，中鐵的海外策略轉向「精準投入」。2025年BRI建設合同總額達到1,284億美元歷史新高 。中鐵在坦桑尼亞標準軌距鐵路（SGR）及中吉烏鐵路等重大項目上穩定推進 。BRI項目重心正從交通轉向能源與礦產，其中能源板塊佔比升至43%，與中鐵的轉型戰略高度契合 。

公司前三季營收7738億元人民幣，同比下降 5.46%；淨利174.9億元人民幣，同比下降 14.97%；每股營利0.642元人民幣，同比下降18.11%，反映了傳統基建行業面臨的挑戰，導致營收和利潤短期承壓。然而，公司通過強勁的海外市場拓展和新簽訂單的增長，為未來業績提供了儲備。