回顾上周，恒指全周跌827点，收报26560点；国指跌286点，收报9031点；上证指数跌52点，收报4066点。

中国中铁（390.HK）

(笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

2026年是中国化解地方政府隐性债务的关键年，财政部计划的债务置换额度高达2.8兆元人民币 。这对受困于应收帐款回收的基建板块无疑是「及时雨」，将显著改善中铁的经营性现金流并降低坏帐风险 。同时，公司实施股权激励计划，将净利润增长率解锁条件设定为不低于12%，强制管理层追求效益提升而非单纯规模扩张 。

尽管宏观环境充满挑战，公司的竞争韧性依然显著。2025年全年，公司新签合约总额达2.75兆元人民币，较去年上升1.3% 。截至2025年三季度末，公司在手合同高达7.54兆元人民币 。2025年Q3实现经营性现金流净流入67.5亿元人民币，扭转了前两季的负增长趋势 。市盈率3.93倍，市净率仅为0.31倍，低于同业平均水平。

公司目前在海外拥有五座大型矿山，主要产品为铜、钴、钼等，该板块毛利率高达59.45%，远高于传统基建业务 。随着华刚矿业二期项目投产，公司的铜年产量预计从30万吨跃升至45万吨 。高毛利的资源业务已成为利润压舱石，有效抵销房地产下行带来的压力 ，由承建商转运营商。。

在「一带一路」（BRI）倡议下，中铁的海外策略转向「精准投入」。2025年BRI建设合同总额达到1,284亿美元历史新高 。中铁在坦桑尼亚标准轨距铁路（SGR）及中吉乌铁路等重大项目上稳定推进 。BRI项目重心正从交通转向能源与矿产，其中能源板块占比升至43%，与中铁的转型战略高度契合 。

公司前三季营收7738亿元人民币，同比下降 5.46%；净利174.9亿元人民币，同比下降 14.97%；每股营利0.642元人民币，同比下降18.11%，反映了传统基建行业面临的挑战，导致营收和利润短期承压。然而，公司通过强劲的海外市场拓展和新签订单的增长，为未来业绩提供了储备。