吳老闆週記（1月12日）

螞蟻正整改 解決兩難題

內房續停牌 對股民不公

．通關初期人流不會太多，估計大約一個月後，才會慢慢恢復。

．螞蟻整改，將解決馬雲「由無到有」及「以小控大」的情況。

．內房脫困，債券繼續交易，股票卻仍停牌，對小股東不公道。

中港終於免隔離通關，北上方面，根據個人在飛機上所見，主要還是從海外經香港回國者；至於陸路，觀乎新聞報道，名額亦不爆滿。這情況短期內相信將持續，皆因一來內地春節並無特別玩意好玩，二來現時返上去的，大部分是回鄉探親，若要多人，就要等旅行社組織到旅行團，而這需要時間。

南下方面，暫時也不會有太多人來港。皆因內地居民來港，要向公安機關申請《往來港澳通行證》，這亦需時。以南京為例，聽聞要簽發突如其來增加的申請，就要二、三十日，一下子處理不了這麼多。

農曆年後  打通瓶頸

正是礙於這些瓶頸，中港即使免隔離通關，初期的人民往來都不會太多；估計大約一個月後，即過了農曆新年，打通了這些瓶頸，人民往來才會慢慢恢復。淨計香港機場，要由3萬員工增聘回疫前的10萬，3個月也未必能做到。

反而春節期間的內地遊，則會十分暢旺。事實上，內地市面現時已十分暢旺，通街都是人，食肆要排隊。因此，本欄再次重申，內地經濟將反彈得很急，全年增速肯定不止5%，隨時達到8%以上；同時，人民幣會轉強，美元則會下跌，且看瑞士法郎已率先上升，新加坡元亦然。

螞蟻整改  斷絕獨大

除了通關，過去一週另一宗較矚目的新聞，就是螞蟻集團上週六（7日）宣布整改股權架構；在新架構下，任何直接或間接股東單一或共同控制螞蟻集團的情形將不再存在，當中包括創辦人馬雲。

集團必需走這一步，皆因馬雲的「由無到有」，以及「以小控大」，兩個情況均是內地不能容許的。先說「由無到有」，撇開透過阿里巴巴（09988）持有螞蟻的股權，淨計馬雲持有34%的「杭州雲鉑投資」，控制着的兩大員工持股平台合共持有53.46%螞蟻，便相當於間接持有18.17%股權，而螞蟻估值逾1萬億人民幣，馬雲身家豈非多達2,000億？但這全靠財技搞出此股權架構所得來。在新架構下，馬雲只持有20%「杭州星滔企業管理」，從而只控制着一個持有31.04%螞蟻的員工持股平台，換句話說，馬雲的間接持股，便大幅降至6.21%。

至於「以小控大」，根據舊有架構，由於三位合共持有「杭州雲鉑投資」餘下66%股權的股東，跟馬雲是一致行動人士，換句話說，馬雲實際擁有螞蟻53.46%股權的表決權，一人獨大。在新架構下，與馬雲合股「杭州星滔企業管理」的，則是4位獨立的自然人，因此，馬雲難再一人話事。

整改之後，螞蟻或會引入內地基金成為股東，相信合計股權將會多過大股東阿里巴巴。其實，螞蟻上市絕對是件好事，始終，其經營模式全球絕無僅有，不過，相信有排未能成事。

內房脫困  仍未復牌

最後一提的是，中央一系列措施幫助房地產企業脫困，為何一眾已停牌很長時間的內房股，仍然未能復牌？銀行有人保護，債主有人保護，無辜的小股東卻無人保護？

值得注意的是，相關債券還在交易，想賭的人可以賭，輸錢的人可以賣；反觀股票，為何卻要長期停牌，以致想買的投資者無得買，等錢使的小股東無得沽貨套現？

尤其是相關企業並非犯法，一切只是商業行為，借大了，賭輸了。因此，港交所及證監會應考慮，只要根據條例披露指定資料，有關內房就能復牌，否則對小股東極不公道。

香港樓市方面，上週五（6日）截標的赤柱環角道豪宅地皮流標，因為地價標金未達政府所定底價，個人認為，這非反映發展商看淡豪宅後市，而是入標的4個財團，以為可執死雞，以致出手太低。

南華證券錢莊

港股果然升勢有餘未盡，過去一個星期，恒指累計上升643點，相當於3.1%，本週三（11日）收報21,436點，已企穩於21,000點樓上；國指跑贏大市，上升3.5%，相當於245點，收報7,311點，亦企穩於7,000點樓上；科指跑輸大市，只升2.7%，相當於120點，收報4,547點。大市成交金額仍不算大，甚有乾升的況味，估計港股還有得升，起碼升到農曆新年前。

全球股市走勢反映市場預期美聯儲的加息步伐將放緩。而事實上，當地最新公布的12月工人時薪，按年升幅收窄至4.6%，低於11月向下修定的4.8%之餘，更遠低於預期的5%，反映通脹壓力可能減弱。

每週焦點股份——阿里巴巴（09988）

螞蟻集團上週六（7日）發公告指，主要股東擬對集團股東上層結構進行調整，當中主要安排包括：

馬雲終止與3名人士的一致行動關係；

馬雲與4名自然人合股「杭州星滔」，透過一個員工持股平台，持有04%螞蟻股權；

上層股份表決權分布在10名自然人手中，並已承諾獨立行使，不與任何其他方達成任何形式的一致行動安排，不單獨或與任何其他方共同謀求對於螞蟻集團的控制權。

此外，集團計劃引入第五名獨立董事，實現董事會中獨立董事過半數。同時，集團相關管理層成員不再擔任阿里巴巴合夥人，進一步提升公司治理的透明度和有效性，強化與阿里巴巴集團的隔離。

消息一出，在市場憧憬螞蟻已渡過受加緊監管的難關，將重啟上市計劃下，阿里巴巴（09988）本週一（9日）急彈8.7%，翌日回一回氣，本週三（11日）進一步上升，至112.9元的6個月高位；由1月份起計，則已累升30.9%。

文章來源：Capital 資本平台

吳鴻生：南華集團主席

劉若文：資本平台顧問

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