【中國股市情況: 宏觀凌駕一切？】

Macro Override，小弟新發明的術語，什麼意思？用來表現中國的股市情況。在外圍股市，企業的基本面非常重要。業績好、擁有強勁競爭力的股份走勢將明顯跑贏同業。例子就如Walmart （WMT） VS Target （TGT）、AMD VS Nvidia（NVDA）等。

中國呢？在中國炒股票你會發現經常有使用“中特估”和“估值復甦”等理由將估值大幅度落後的股份炒上來。但問題是，究竟為什麼公司估值會低呢？

估值是市場給予的。當然可以因為短期的流動性問題或突發性事件而導致估值在短期內下殺。但在現時市場這麼透明的情況下，很難在流動性好的市場裡出現估值莫名其妙地低的股份。正所謂“阿婆行得快，一定有古怪”，便宜是有原因的，大戶不是傻子，市場更不是傻子。

用這套邏輯套用在中國上，好似真的越來越不對。在中港市場買哪一隻股票感覺差別不大，反而猜對政策才是重點。

最近中央也不停推出新的政策刺激股市，造成10月風起雲湧。一波政策下來，雞犬皆升，也不論什麼基不基本面的，筆者實在頭暈目眩。也許A股就是這樣的一個市場，大部分的分析員和基金經理，主要的方向都是研究國家政策，而不是調研公司，研究行業。而上市公司們主要的方向也是了解國家政策，甚至找些關係，想想怎麼吃到第一波的政策紅利。所以以做基本分析的投資者來說，買入中國股票而獲利是非常困難的。中國股市的操作方式從一開始就是猜政策。如果沒有這樣的覺悟，可能中國股市不是你應該去的地方。

《南華金融集團研究部副總監　莫灝楠》