【中国股市情况: 宏观凌驾一切？】

Macro Override，小弟新发明的术语，什么意思？用来表现中国的股市情况。在外围股市，企业的基本面非常重要。业绩好、拥有强劲竞争力的股份走势将明显跑赢同业。例子就如Walmart （WMT） VS Target （TGT）、AMD VS Nvidia（NVDA）等。

中国呢？在中国炒股票你会发现经常有使用“中特估”和“估值复苏”等理由将估值大幅度落后的股份炒上来。但问题是，究竟为什么公司估值会低呢？

估值是市场给予的。当然可以因为短期的流动性问题或突发性事件而导致估值在短期内下杀。但在现时市场这么透明的情况下，很难在流动性好的市场里出现估值莫名其妙地低的股份。正所谓“阿婆行得快，一定有古怪”，便宜是有原因的，大户不是傻子，市场更不是傻子。

用这套逻辑套用在中国上，好似真的越来越不对。在中港市场买哪一只股票感觉差别不大，反而猜对政策才是重点。

最近中央也不停推出新的政策刺激股市，造成10月风起云涌。一波政策下来，鸡犬皆升，也不论什么基不基本面的，笔者实在头晕目眩。也许A股就是这样的一个市场，大部分的分析员和基金经理，主要的方向都是研究国家政策，而不是调研公司，研究行业。而上市公司们主要的方向也是了解国家政策，甚至找些关系，想想怎么吃到第一波的政策红利。所以以做基本分析的投资者来说，买入中国股票而获利是非常困难的。中国股市的操作方式从一开始就是猜政策。如果没有这样的觉悟，可能中国股市不是你应该去的地方。

《南华金融集团研究部副总监　莫灏楠》