回顧上週，恆指全週升493點，收報18293點；國指升150點，收報6532點；上證指數升21點，收報2971點。

本週美國將會公佈零售銷售和原油庫存。中國將會公佈GDP。

騰訊音樂（1698 HK）

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥–香港證監會持牌人士

筆者撰寫時，恆指大升超過400點，成交也顯著增加，走勢上突破20天均線，結束了最近的調整勢頭。反彈主要由內地房地產板塊帶動。消息面上，根據克而瑞研究中心（CRIC）的數據，6月份新房和二手房成交均有所回暖。整體而言，30個重點城市的成交量達到1335萬平方米，環比增長了17%，與一季度均值相比增長了52%。值得注意的是，上海、廣州和深圳的成交量環比增幅均超過了35%，顯示房地產市場有所回暖。這對於恢復市場的流動性有很大幫助。

股份方面，騰訊音樂最近走勢強勁，可以多加留意。

基本面方面，騰訊音樂的主導業務是在線音樂流媒體平台，但也基於音樂直播、線上演出和視頻與在線K歌等廣泛服務打造以點讚、關注和分享為特徵的社交功能。我們可以理解為，部分業務和直播等有相當密切的關係。對主播的打賞和刷禮物也是對於集團非常重要的收入來源。公司擁有著全國最受歡迎的三個音樂串流平台，包括酷狗音樂、QQ音樂、酷我音樂等等。而其他競爭對手分別為中國移動（941）、雲音樂（9899）和小米集團（1810）旗下平台，但騰訊音樂的平台穩坐前三甲，市佔率拋離其他品牌，仍然有一定的優勢。

公司經營模式較為穩定，只要有足夠的付費用戶，便可以分攤需要付給娛樂公司的版權費用，因此公司近年的毛利率非常穩定，一般都維持在30%以上。除此之外，近年智能汽車開始興起，特別是內地電動車盛行，而汽車內的音樂播放器大多是連接上網的串流平台所提供的服務，因此對於音樂串流平台的需求越發提升。

以公司最近年報資料顯示，公司整體用戶裡面約19.6%用戶為付費用戶，而每年總用戶的增長人數為20.2%，上個季度已經達到1.13億人，不可為不驚人。

筆者認為隨著成本比例開始下降，加上用戶人數持續穩定上升，公司業績將會繼續呈現增長勢頭。另外公司在上個季度宣佈首次派發股息，顯示現金流狀況良好。估值方面，預測明年市盈率為23倍，估值合理。