華潤啤酒（「集團」）於2022上半年，因全球疫情擴散蔓延，由3月開始中國內地疫情呈現出多點、量大、持續時間長、波及範圍廣的特點，對啤酒銷售帶來了嚴峻考驗。自5月起，除局部地區持續受疫情反覆影響外，中國內地大部分地區疫情已有所緩和，各地政府逐步放寬防疫措施，整體啤酒市場亦開始逐漸恢復正常。儘管疫情對上半年的啤酒銷量帶來較大的衝擊，集團期內整體啤酒銷量較去年同期輕微下降0.7%至約629.5萬千升，但表現較整體行業水平更好。其中次高檔及以上啤酒銷量約114.2萬千升，按年增10%，產品結構持續提升。

為抵消原材料及包裝物料成本受地緣政治和全球供應鏈受阻影響而持續上漲的壓力，集團對部分產品的價格進行了適度調整，上半年整體平均銷售價格按年增7.7%，整體毛利增6.9%。期內營業額按年增7%至210.1億元（人民幣，下同）。盈利按年跌11.4%至38億元；但若剔除去年同期的一次性初始補償收益，盈利按年增27.8%。

集團進一步豐富產品組合及支持高端化發展，計劃於下半年推出「雪花全麥純生」等產品，豐富產品多樣性。此外，為應對行業競爭對手在酒吧和小酒館的佈局，集團亦會積極研究拓展小酒館業務，開拓啤酒產品新營銷渠道。在白酒業務方面，集團將持續通過景芝白酒銷售業務的拓展，在隊伍建設、渠道網絡搭建、酒類品牌建設方面，形成啤酒及非啤酒共同發展的「雙賦能」模式。集團亦會持續關注合適非啤酒酒精類飲品的發展機會，發掘潛在的協同效益，進一步拓展業務。

市場預期集團2022年調整後盈利為42.5億元，按年增40%；2023年再增25.8%至53.5億元。集團2021年、2022年及2023年預測每股盈利分別為1.29元、1.60元及1.93元，年復合增長率為22.1%。基於2022年每股盈利1.60元，以PEG 1.6倍推算目標價為60港元，較現價約有15.6%潜在升幅。

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥 (CE：AAA815)–香港證監會持牌人士

娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載

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