蒙牛乳業（「集團」）憑藉主要品牌「蒙牛」，已成為中國領先的乳製品生產商之一，於2020 年位列全球乳業八強。2020年初，新冠疫情使乳業產業鏈上下游均受到衝擊；而隨疫情於次季逐步緩和，行業生產及供應的運作逐漸恢復正常，乳製品市場需求開始逐步恢復，當中以液態奶的復甦尤其明顯（集團主要收入來源即為液態奶，2020年收入佔比89.1%）。此外，在中國政府及權威機構的倡議推動下，消費者更加關注營養健康，刺激乳製品的消費增加，為奶業的強勁復甦及升級轉型帶來新動力。

集團於疫情期間迅速推動復工復產，並且抓住疫情後消費升級的大趨勢，積極拓展電商平台、O2O 到家業務、生鮮買菜平台、社區團購、微信社群等新零售渠道，加速發展線上線下一體化營銷，市場份額及鋪市率顯著提升。集團業務已於2020年次季開始復甦，儘管全年收入按年跌3.8%至760.3億元（人民幣，下同），盈利按年跌14.1%至35.3億元；但若單計下半年，收入為385億元，按年跌幅收窄至1.7%，盈利則按年增14%至23.1億元。

據中國價格信息網監測，2021年4月全國監測城市鮮奶平均零售價每斤5.53元，按月增0.4%，按年增2.4%；奶粉平均零售價格每斤115.42元，按月增0.7%，按年增6.1%。而據國家統計局數據，2021年首季牛奶產量按年增8.5%，生鮮乳生產逐步轉入旺季，供應增加，4月奶業主產省生鮮乳收購價按月跌0.7%至每公斤4.26元，預計後期國內生鮮乳收購價偏弱運行。奶價上行同時，生鮮乳價格下跌，有助成本下降，進一步提升集團盈利水平。

市場預期集團2021年調整後盈利為50.8億元，按年增39.3%。2021年、2022年及2023年預測每股盈利分別為1.319元、1.592元及1.889元，年復合增長率爲26.7%。基於2021年每股盈利1.319元，以PEG 1.2倍推算目標價為51港元，較現價約有12.8%潛在升幅。

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥 (CE：AAA815)–香港證監會持牌人士

娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載

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