玖龍紙業（「集團」）為現代化廢紙環保造紙集團，主要生產卡紙、高強瓦楞芯紙及塗布灰底白板紙，同時亦生產文化用紙、特種紙、漿、高強瓦楞紙板和高強瓦楞紙箱。截至6月底止2020財年，集團盈利按年增7.5%至41.7億元（人民幣，下同）；銷量按年增8.5%至1,530萬噸。由於售價下跌13.4%，導致收入按年跌6%至513.4億元。但受惠於廢紙原料成本跌幅大於售價跌幅，毛利率按年增2個百分點至17.6%。根據國家統計局數據，2020年12月上旬，瓦楞纸（高强）價格較11月底微跌0.2%，而纸浆（漂白化学浆）則上漲3.2%。

年初國家發改委發佈《進一步加強塑料污染治理的意見》，要求到2020年底，直轄市、省會城市、計劃單列市城市建成區的商場、超市、藥店、書店等場所以及餐飲打包外賣服務和各類展會活動，禁止使用不可降解塑料袋；到2022年，一次性塑料製品消費量明顯減少，替代產品得到推廣；到2025年，集貿市場亦禁止使用不可降解塑料袋；替代產品開發應用水平進一步提升。隨全球疫情漸趨穩定，社會經濟活動會逐步回到正常軌跡；預計中央政府全面激發市場活力措施以及「限塑令」政策將有助包裝紙需求增加。料集團將受惠，收入有望進一步增長。

截至6月底，集團於全球的漿紙總設計年產能為1,732萬噸，其中造紙1,647萬噸，再生漿及硬木木漿85萬噸；預計於2022年底前，硬木木漿及再生漿總設計年產能將超過200萬噸，造紙總設計年產能將達到1,932萬噸。此外，集團收購了下游包裝廠業務，生產瓦楞紙板及紙箱；未來計劃增設包裝設施，加強產業鏈垂直整合，發揮協同優勢。

市場預期集團2021財年調整後盈利為53.1億元，按年增27.4%。以市盈率9.3倍（過去五年均值加一個標準差）及2021財年預測每股盈利1.16元作估算，推算目標價為12.7港元，較現價有約14.4%潛在升幅。

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥 (CE：AAA815)–香港證監會持牌人士

娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載

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