波司登（「集團」）為中國品牌羽絨服龍頭企業。截至3月底止2020財年，集團盈利按年增22.6%至12億元（人民幣，下同）；收入按年增17.4%至121.9億元，創新高。毛利率增1.9個百分點至55%。品牌羽絨服業務為集團最大收入來源，2020財年收入佔比78%，按年增24.2%至95.1億元。

年初雖有新冠疫情，因疫情並非銷售旺季，且後期順利啟動復產復工，保障供應鏈穩定，故疫情影響有限。受疫情影響，消費者短期內對價格敏感度較高，集團擬推出更多中等價位産品迎合市場需求。此外，集團認為新零售趨勢不可阻擋，已與阿裡雲達成數字化轉型協議；並嘗試微信小程序離店銷售，疫情高峰期小程序日活最高超過200萬人次。截至2020年3月底，波司登品牌擁有會員超過1,500萬人，較去年同期增53.4%；會員銷售金額及會員復購銷售金額分別佔線下總銷售金額的67.8%及26.4%。截至3月底集團羽絨服業務的零售網點按年淨增加238家至4,866家，未來不會大規模擴充店鋪網絡，但將進一步打造「線下門店+綫上雲店」的店鋪增收模型，持續提升會員銷售貢獻，帶動綫下渠道的進一步轉型。

2020年「雙十一」活動期間，集團品牌羽絨服業務線上零售金額較去年同期錄得約35%以上的升幅。其中品牌羽絨服業務項下的核心品牌波司登的線上零售金額錄得約25%以上的升幅；波司登品牌在天貓服飾品牌銷售榜排名中，分別繼續蟬聯服飾行業第二名及中國服飾品牌第一名，亦在天貓服飾商家自播排名中獲得全服飾行業排名第一。截至「雙十一」，集團本財年（即2020年4月1日至11月11日）的品牌羽絨服業務累計線上零售金額按年錄得約45%以上的升幅。下半財年為羽絨服銷售旺季，收入有望進一步增加。

市場預期集團2021財年調整後盈利為15.8億元，按年增31.4%。以市盈率21倍及2021財年預測每股盈利0.15元作估算，推算目標價為3.7港元，較現價有約10%潛在升幅。

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥 (CE：AAA815)–香港證監會持牌人士

娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載

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