同程藝龍（「集團」）是中國在線旅行行業的市場領導者。儘管新型冠狀病毒爆發期間的旅遊需求受壓，但隨疫情受控，且中國政府推出多項措施刺激本地消費，市場開始復蘇，用戶逐步恢復正常生活及出行。集團預期2020年第二季收入將較2019年同期的15.9億元（人民幣，下同）減少約24%至29%，即約11.3億元至12億元，但較首季的10億元升13%至20%；經調整溢利為1.2億元至1.7億元，按年下跌51.4%至65.7%，但較首季的7,807.5萬元升53%至118%。

截至2020年3月底，集團註冊用戶數達在中國非一線城市的註冊用戶比例保持在約85.7%；首季約56.1%的新註冊用戶來自中國三線或以下城市，較2019年同期的44.3%有所增加。此外，依託與最大股東騰訊(700 HK)及旗下微信合作，集團成爲低綫城市消費升級的最直接受益者，首季62.4%的微信付費用戶來自三線及以下城市，高於2019年同期的61.1%。在中國成功控制新冠病毒傳播後，低線城市已首先放寬出行措施及限制，因此低線城市的復甦速度較快。集團於低線城市的廣泛覆蓋以及迅速的業務調整，首先把握了市場復蘇的機遇。

根據交通運輸部數據，2020年6月全國鐵路旅客發送量按年跌46%，按月則增5.8%；旅客周轉量按年跌51.4%，按月則增3.4%。6月公路旅客運輸量則按年下跌43.1%，按月回升9%。與2019年同期相比，在疫情常態化防控的前提下，旅遊市場基本恢復了同期的50%。此外，文旅部於7月中旬正式通知，可恢复旅行社及在线旅游企业经营跨省（区、市）团队旅游及“机票+酒店”业务。境內旅遊已開始逐步恢復，料疫情期間壓抑的旅遊需求將迎來釋放，推動集團業務復甦。

集團2019年調整後每股盈利0.391元，2020年、2021年及2022年預測每股盈利分別為0.474元、0.896元及1.094元，年復合增長率爲41%。基於2021年每股盈利0.896元，以PEG0.4倍推算目標價為16.3港元，較現價約有9.4%潜在升幅。

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥 (CE：AAA815)–香港證監會持牌人士

娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載

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