三一國際(631)： 盈利受疫情短期影響，但不改長期增長

三一國際(「集團」)主要業務為製造及銷售礦山和港口機械設備，其掘進機、正面吊及堆高機在國內市場擁有領先地位，在2019年的市佔率分別為53.3%、66.5%和55%。集團今年首季股東應佔溢利2.57億元(人民幣，下同)，按年下跌7%，收入15.53億元，按年上升1%，盈利下降主要是因為受新冠疫情影響，部分客戶訂單交付延後，使得礦山裝備收入漲幅收窄及物流裝備銷售收入下降。

目前國內疫情己明顯受控，復工率回升，國內多個省份都出臺了經濟刺激政策，重點專案在加速開工，新的專案也在加速立項建設，未來基建托底，增量補產帶來的報復性反彈，也將帶來很好的市場機會。雖然海外疫情仍在發展將影響集團出口，不過2019年海外業務佔收入比重約為18%，其中礦用裝備板塊佔比不到10%，影響應不大；港口機械佔總收入比約為30%左右，而港口機械中出口歐美收入約為1.5億元，佔出口的20%，其他主要以東南亞國家為主，集團大港機的在手訂單已夠未來兩年的生產需求，且供應鏈在國內，小港機的主要零配件存貨備貨到6月份，所以海外衛生事件影響相對有限。

另一方面，歐美同行因疫情停產，影響競爭對手受產能，將逼令本地需求進行進口替代，集團市佔率大，對集團產品有利。集團新產品純水液壓支架、寬體車和大港機是2020年業務增長動力：集團第一套純水液壓支架2018年在國家能源集團開始使用，近期又中標國家能源集團中標2.75億的支架項目；寬體車2019年銷量400台，由於集團產品的差異化定位及集團的協同銷售，預計寬體車業務進入爆發式增長，將銷售1,000臺。在2020年首季新品寬體車高速增長，帶動礦用車輛收入按年增約160%。而大港機在手訂單充足，足夠應付未來的需求。集團亦探討資金成本低的時候來捕捉未來可能存在的併購投資機會。

整體而言，集團維持2020年預計營收不低於20%，與市場預期相若。集團2019年盈利增長53%至9.2億元，市場預期2020年盈利為11.8億元，同比增28%，預測周息率3.4%。集團過去5年平均市盈率為19倍，以12倍市盈率及2020年預測每股盈利0.37元作估算，推算目標價為4.8港元，較現價有約13.2%潛在升幅。

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥 (CE：AAA815)–香港證監會持牌人士

娥姐心水股于每周港股第一個交易日刊載

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