吳老闆週記（7月28日）

恒大重組方案 影響深遠

．只要控疫控得好，經濟就會出現大反彈。

．中央打爆內地樓市，房產商已完成執位。

．恒大分開處理境外境內債務，影響深遠。

近日個人從香港經上海回到南京，發現市道十分暢旺，與兩個月前簡直是天與地的分別，可謂疫情出現兩年多以來久違了的榮景。當中，尤其是酒店，四、五星的，幾乎全部爆滿，很難預訂；訂到了房，到入住當日，也要輪候上房，而此前的入住率則不到兩、三成，相當冷清。

另外，走到街上，週街是人，人流起碼是上海的1倍；同時，食肆亦十分旺場，不少都要排隊……究其原因，就是天時地利人和——時值暑假，南京又是江蘇省省會，向來吸引一、兩小時生活圈的外地人前往購物、消費，甚至渡假，最重要是，當地政府控制疫情控制得很好，追蹤外來人士追蹤得很貼。此指標反映出，內地只要控疫控得好，經濟就會出現大反彈，下半年不難重現快速增長。

香港方面，單日新增確診已連續多日企在4,000宗以上，官方更推算最快8月上旬將翻一番至8,000宗以上，雖然觀乎近期疫情走勢，個人不予認同有關推測，不過，即使真的如是，相信港府也不會再收緊社交距離措施，相反，隨着「紅黃碼」的推出，還會放寬入境人士的隔離日數，變成「5+2」或「4+3」，如果港人北上變成3日在港家居隔離+4日內地集中隔離+7日居家健康監測，期間進行多次核酸檢測，則香港經濟下半年也可反彈很急。

不同投資者有不同對待

事實上，一個對經濟舉足輕重的板塊，個人認為已見底，所說的是房地產。雖然近日爆發業主斷供潮、供應商停貸潮，但據報國務院上週已批准成立一個規模達3,000億人民幣的專項基金救市，因此相信內地樓市最黑暗時期已成過去，未來將迎來發展商趕工潮；且看中國恒大的全國保交樓復工率，就達到96%。

經過過去幾年中央加強監管，打爆了內地樓市，房產商已完成執位——大部分中小型房產商執了笠、起了身，上市的則進行重組，位置靚的項目落入了國企以至央企的口袋，樓市未來便如中央所願，更健康地發展。

現時剩下的唯一一個問題，就是中國恒大（03333）的重組。集團3月時聲言，力爭在7月底前提出方案，即是距今只剩幾日而已，其債券持有人固然引頸以待，就連其他投資者亦相當關注。

有關方案的原則、架構，以至細節，均十分重要，影響深遠。皆因集團擬將境外資產及負債，與境內資產及負債，分開處理。即是出售境外資產，包括手頭上的恒大汽車（00708）及恒大物業（06666）持股，償還境外債務；至於境內債務，則以出售境內資產處理。換句話說，境外及境內的債權人，將得到不同的對待。

油價短期內或跌穿90美元

如此處理方法，與一直以來在港上市的公司重組方案迥然不同，此前一直是整個集團境外、境內所有資產及負債一併「打包」計算；若此先例一開，便會顛覆香港行之已久的一套做法，而這將影響香港的國際金融中心地位。相信港交所、證監，以至銀監都十分關注事件，隨時正對集團窮追猛問，否則如何保障投資者權益。

當然，境外投資者因為睇好集團前景又好，因為覬覦高息又好，繼而買入集團債券，最後招致損手，是其投資決定，咎由自取，與人無尤；然而，不同投資者有不同待遇，卻十分大鑊。其實，香港已出現過類似情況，惹起爭議，所說的是「同股不同權」，今次的後果可能更嚴重。

恒大重組方案尚未出爐，美聯儲局議息結果則今日（28日）早上已有定奪，加息0.75厘實屬預料之內，加足1厘也不出奇；不過，觀乎美股走勢，高通脹不會持續之餘，更不會出現衰退，否則早已跌了下來。依此判斷，油價短期內將跌穿每桶90美元，投資者需留意。

南華證券錢莊

港股繼續弱勢，一個星期埋單計數，恒指下跌1.1%，相當於220點，本週三（27日）收報20,670點，高低位只得約600點，衝極衝不上去21,000點大關；國指與大市同步，下跌1.2%，相當於88點，收報7,091點，高低位相差約200點；科指輕微跑贏大市，下跌0.9%，相當於40點，收報4,537點。大市成交金額連續4日少於1,000億元，本週三按日下跌9%，只得872.36億元。

本欄多次指出，港股縱使便宜，但仍積弱，最大原因是欠缺新資金流入，美歐資金掟貨後暫時不會回來，本地資金已持貨八八九九，唯一能倚賴的，就是內地資金。因此，就算阿里巴巴（09988）宣布回港「主要上市」，個人認為刺激作用未必太大，事關港股現時只是「塘水滾塘魚」，一日無新資金流入，就算有中概股「回流」，投資者只會沽出手頭上其他中資股，換入「回流」的中概股，港股仍難上升。

每週焦點板塊——中概股

市場憂慮美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）不接受對其檢查及調查的在美上市中概股審計底稿設限，有關中概股本週三（27日）在港普遍下跌。當中，跌幅最大的是名創優品（09896.HK，MNSO.US），下跌10.9%；下跌超過4%的，亦有理想汽車（02015.HK，LI.US）、知乎（02390.HK，ZH.US），塗鴉智能（02391.HK，TUYA.US）、貝殼（02423.HK，BEKE.US）、新東方（09901.HK，EDU.US）等，阿里巴巴（09988.HK，BABA.US）及嗶哩嗶哩（09626.HK，BILI.US）則齊齊下跌3.3%。

其實，在此之前的本週二（26日），在港「第二上市」的阿里巴巴已公布，將申請香港為主要上市地，預期將於今年年底前生效；完成後，阿里巴巴將成為以ADR於紐交所，及以普通股於港交所雙重主要上市的公司。

高盛估計，這將帶動更多在美上市的中概股「回流」，在港由「第二上市」變成「主要上市」；若所有中概股僅在香港交易，估計港股的日均成交金額將可提升340億元。

事實上，由「第二上市」變成「主要上市」，最大好處就是港股通南向資金可以買入。自2014年滬港通啟動以來，港股通已成為港股最大資金流入來源，內地投資者淨買入的港股市值超過3,000億美元，南向總成交額超過40億美元；年初至今，南向交易佔港股每日成交量的10.5%。中概股的「回流」，或可打破目前港股欠缺新錢流入的困局？

文章來源：Capital 資本平台

吳鴻生：南華集團主席

劉若文：資本平台顧問

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