恒安國際(1044 HK)毛利率有望進一步改善，繼續拓展業務實現產品多元化–集團為中國個人及家庭衛生用品企業。受惠木漿價格低企2019年整體毛利率升至38.6%，預期木漿價格於2020上半年將持續在低位運行，加之集團將繼續積極優化産品組合，聚焦高毛利産品，擴大規模效益，2020年毛利率將有望持續改善。集團2019年紙巾産品收入為114.9億元（人民幣，下同），按年增12.3%，收入佔比51%。隨著中國消費升級趨勢持續和國民衛生意識日漸提高，國內生活用紙市場的增長潛力龐大。集團衛生巾業務2019年收入佔比29%，雖按年微跌1.6%至64.9億元，但毛利率高達70.3%。集團將通過提升高毛利產品及高檔系列在産品組合中的佔比，推動收入回復穩定增長。2019年紙尿褲收入佔比只有6%，但高檔産品銷售成績理想、市場滲透率持續提升，集團將繼續加强紙尿褲電商銷售，結合綫下母嬰店，繼續以高檔市場爲長遠發展目標。此外，集團正式獲批五年期醫療器械生産許可證，意味口罩將成爲集團今後常態化生産的産品，擴充集團在衛生用品類別中的新版塊。目前集團擁有約20條口罩生産綫，每日産能200萬個，未來將於湖北新廠房內加設口罩生産綫。集團未來將繼續延伸產業，拓展業務至女性健康產業、嬰童健康產業以及老年健康產業等具備高增長潛力的產業，推進品牌全球化，持續提升整體利潤水準。市場預期集團2020年調整後盈利為43.7億元，按年增11%；預測市盈率為15.3倍，低於過去五年均值17.1倍；周息率爲4.4%。

 

權益披露：

分析員鄧雪嫣(CE:BOL101)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。

披露：本報告是由南華資料研究有限公司的研究部團隊成員（分析員」）負責編寫及審核。分析員特此聲明，本報告中所表達的意見，準確地反映了分析員對報告內所述的公司（「該公司」）及其證券的個人意見。根據香港證監會持牌人操守準則所適用的範圍及相關定義，分析員確認本人及其有聯繫者均沒有(1)在本報告發出前30 日內曾交易報告內所述的股票；(2)在本報告發出後3 個營業日內交易報告內所述的股票；(3)擔任報告內該公司的高級人員；(4)持有該公司的財務權益。分析員亦聲明過往、現在或將來沒有、也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到或同意得到直接或間接的報酬、補償及其他利益。

南華金融控股有限公司包括其從事“金融業務”之子公司或其關聯公司(「南華金融」)沒有持有相等於或高於該公司的市場資本值的1%或該公司就新上市已發行股本的1%，“金融業務”於本報告內的定義是投資銀行、自營交易或莊家和經紀代理業務。南華金融的董事、行政人員及/或雇員並不是該公司的董事或高級人員。南華金融現在沒有亦將不會涉及該公司發行的股票及相關證券的莊家活動，亦沒有在過去12 個月內，曾向該公司提供任何投資銀行服務。

本此報告和報告中提供的資訊和意見，由南華資料研究有限公司及/或南華金融向其或其各自的客戶提供資訊而準備，並且以合理謹慎的原則編制，所用資料、資訊或資源均於出版時為真實、可靠和準確的。南華資料研究有限公司對本報告或任何其內容的準確性或完整性或其他方面，無論明示或暗示，無作出任何陳述或保證。南華資料研究有限公司及/或南華金融，及其或其各自的董事、管理人員、合夥人、代表或雇員並不承擔由於使用、出版、或分發全部或部分本報告或其任何內容，而產生的任何性質的任何直接或間接損失或損害的任何責任。本報告所載資訊和意見會或有可能在沒有任何通知的情況下而變動或修改。

本報告不是、也不是為了、也不構成任何要約或要約購買或出售或其他方式交易本報告述及的證券。本報告受版權保護及擁有其他權利。據此，未經南華資料研究有限公司明確表示同意，本報告不得用於任何其他目的，也不得出售、分發、出版、或以任何方式轉載。本刊物批准在英國由南華證券（英國）有限公司分派。南華證券（英國）有限公司為一間獲英國金融市場行為局批准和受該局監管的公司。投資者參閱此報告時，應明白及瞭解其投資目的及相關投資風險，投資前亦應諮詢其獨立的財務顧問。