吳老闆週記（3月23日）

．中俄經濟關係緊密，除了中國品牌，人民幣也成了大贏家。

．今次美歐金融危機，縱使暫時已經緩和，但手尾卻十分長。

．港股前景向好，中資股升，晶片股亦升，本地地產股都升。

美歐金融危機手尾長

中港股票瓣瓣皆向好

最近一週重點新聞可算是上週的延續。政治方面，國家主席習近平本週一至三（20日至22日）前往俄羅斯進行國事訪問，與俄羅斯總統普京先後進行了非正式及正式會談，最後簽署《關於深化新時代全面戰略協作夥伴關係》的聯合聲明，內容涵蓋之廣，前所未見，除了定性兩國關係、重申兩國在國際秩序上的立場、加強雙方在各經濟領域以至地區平台的合作，還提到烏克蘭、東北亞，以至中東的地緣政治問題。

其實，中國已多次重申自己在俄烏衝突中的立場，就是反對北約東擴，主張勸和促談，不會軍援俄羅斯，只會在經濟上幫手。而事實上，中國已幫了很多手，兩國經濟關係愈見緊密。

且看中國海關總署數據，2022年中俄雙邊貿易額為1,902.71億美元，創出歷史新高，幾乎達到雙方定下2024年要達2,000億美元的目標，按年增長29.3%；當中，中國從俄進口貨物1,141.49億美元，按年增長43.4%，對俄出口貨物761.22億美元，按年增長12.8%。

中國品牌進佔俄國

中國主要從俄進口能源，根據中國海關總署最新公布，今年頭兩個月，中國從俄進口的石油總量為1,568萬噸，按年增長23.8%，同期從沙特阿拉伯進口1,392萬噸，按年減少5.0%，俄羅斯已超越沙特，成為中國最大石油供應國。

對俄出口方面，則包括機械、電子產品、卑金屬（base metal，包括銅、鐵、鋁）、車、船和飛機等。俄羅斯衞星通訊社報道，中國汽車品牌在俄國的市場佔有率，去年短短一年之間，由9%增加至37%，頭三位分別是奇瑞、哈弗及吉利。手機方面就更厲害，中國品牌的市佔率更由40%暴增至95%，淨計小米，已佔半璧江山。

結果，除了中國品牌擴大版圖，人民幣也成了大贏家。截至去年年底，人民幣在俄羅斯進口結算中的佔比，便從1月的4%，上升至23%；在出口結算中的佔比，也從0.5%增加至16%。根據莫斯科交易所的數字，人民幣在當地外匯市場的佔比，更從去年1月的不到1%，飆升至去年11月的48%。

俄羅斯雖然有中國在經濟上的「支持」，但在軍備上，面對烏克蘭有美國及北約做靠山，實在難以再將戰事拖延下去，如今有中國作為「中間人」，俄烏局勢可能真的如本欄此前所言般，將會出現重大變化。

金融危機  手尾甚長

財經方面，上週才剛提到，瑞信衰了超過1年，股價從高位下跌了九成，不知會否因為美國的銀行相繼出事而爆煲，不旋踵，便被瑞士政府及央行夾硬推上轎，與瑞銀成親。 

事件震撼全球，震撼的是，瑞銀以總代價30億瑞郎、每22.48股瑞信換來1股瑞銀完成，相當於每股瑞信的作價為0.76瑞郎，比起上週五（17日）收市價折讓高達59%；這還不特止，瑞信票面價值160億瑞郎的額外一級資本（AT1）債券，更被全部減計，一夜歸零。換句話說，股權人尚有渣拿，債權人卻血本無歸，顛覆了投資市場的常規。

這樣一來，歐美市場現有2,750億美元AT1債券的持有者，自然有得震無得瞓，爭相沽售，哪會理會手頭上的AT1債券，是否和瑞信AT1債券一樣，「魔鬼藏在細節裏」，即是只要當地監管機構如瑞士金融市場監督管理局（FINMA）認為，銀行已無法繼續經營，AT1債券便需要被減計。

另外，經此一役，AT1債券市場勢必出現信心問題，銀行再要發行相關債券，可能需再提高票面息率，增加融資成本；同時，投資者對銀行股的信心，也會受到打擊。總括而言，今次美歐金融危機，縱使暫時已經緩和，但手尾卻十分長，而這一切的罪魁禍首，是美聯儲局激進加息，本週三議息，決定再加四分之一厘，根本不應該加。

港股便宜  瓣瓣看升

最後一提港股，在此水平實在十分便宜。尤其是內地市道極度暢旺，相信今年經濟增長可以輕鬆「超七」，甚至「破八」，中資股很快會價值重估，只要回到合理水平，還有大把上升空間。

就連被美國步步進逼阻其發展的晶片行業，隨着中央積極推動企業投入研發，最新消息更指，內地正計劃讓少數最成功的晶片公司，包括華為、中芯（00981）、華虹半導體（01347）等，更易獲得補貼，並且不設上限，因此相信年中左右便可砌得掂，到時全球晶片都會輸晒，內地晶片股又會升。

另外，在新盤銷情暢旺帶領下，本地住宅市場相信已經見底；在旅客陸續「回歸」、未來更會蜂擁而至下，商舖、商場、酒店也會反彈；在積極發展金融、創科產業下，寫字樓亦不夠用，如此這般，本地地產股都會升。

【由於吳老闆事忙，本文由劉若文代筆。】

南華證券錢莊

美歐金融危機持續發酵，繼美國矽谷銀行（SVB）及標誌銀行（Signature Bank）連環倒閉後，第一共和銀行（First Republic Bank）亦出事，瑞信則遭強行併入瑞銀，漣漪效應不斷擴散，投資市場人心惶惶，震盪在所難免。

港股過去一週就曾下挫，恒指一度跌穿19,000點，其後失而復得，一個星期計算，微升51點，相當於0.3%，本週三（22日）收報19,591點，整週波幅不足1,000點；國指跑贏大市，上升1.2%，相當於80點，收報6,640點；科指大幅跑贏大市，上升3.7%，相當於143點，收報4,009點。

美歐政府雖能暫時力挽狂瀾於既倒，但手尾相當長，投資者信心有排難以恢復；有內地媒體就指出，根據華商財團初步估計，有超過760億美元和1,600億美元的華人資產從美國和瑞士撤離，主要流入香港及新加坡等。而事實上，中港所受今次美歐金融危機影響甚微，在有資金流入下，價值可能加速重估。

本週焦點板塊——汽車股

汽車股進入業績期，加上銷售數據理想，有關板塊近日發力狂飆。當中，截至本週三（22日），連升兩日的，有蔚來（09866）、理想（02015）及龍頭比亞迪（01211），分別累升14.8%、6.7%及3.6%；零跑（09863）則連升3日，累升8.4%，創出超過3個月新高；小鵬（09868）更連升6日，累升26.0%，升上超過1個月高位。

就連傳統汽車股，也全面造好。本週二（21日）公布2022年業績的吉利（00175），當日已升3.8%，翌日再升2.7%，這要多得去年全年收入同比增長45.6%，至1,480億人民幣，創出歷史新高紀錄；淨利潤同比增長8.5%，至52.6億人民幣。此外，長汽（02333）、廣汽（02238）同樣連升兩日，分別累升8.7%、3.4%。

事實上，中國汽車前途一片光明，尤其是電動車。根據中國乘用車市場信息聯席會報告，3月1日至19日，乘用車市場零售70萬輛，按年下降8%；新能源車市場零售24.6萬輛，按年增長15%。今年以來累計，前者337.9萬輛，按年下降18%；後者101.6萬輛，按年增長21%。

本欄早已指出，內地電動車市場未來10年將會增長很快，賺很多錢，鬥生鬥死之下，最後剩低五強，包括比亞迪、華為，另有一間甚至兩間內企跑出，Tesla都未必夠砌，而此五強將會贏盡全球。

文章來源：Capital 資本平台

吳鴻生：南華集團主席
劉若文：資本平台顧問

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