中國電商行業正處於競爭格局深度調整，低價模式的極限逐漸浮現，市場環境也在發生重大變化。近年來，各大電商平台為了爭奪市場份額，不斷加大補貼力度，透過大規模促銷活動吸引消費者。然而，隨著購買力下降，這一模式開始受到挑戰，企業盈利能力承壓，市場對電商行業的信心有所動搖。

拼多多旗下跨境電商平台Temu的商家抗議事件，凸顯了電商行業低價競爭帶來的問題。數百名商家因「僅退款」政策對其經營產生負面影響，前往拼多多廣州總部抗議，反映出商家在平台規則下所面臨的營運壓力。這一事件不僅影響拼多多的市場形象，也引發業界對低價模式可持續性的討論，進一步加劇投資者對電商板塊前景的審視。

今年618購物節銷售額較去年下降近一成，為16年來首次負增長，顯示價格戰已無法有效刺激市場需求。京東、拼多多等平台近期調整策略，宣布下半年將降低對價格競爭的依賴，轉向更穩定的盈利模式。一些企業開始提升產品品質，強化供應鏈管理，以適應市場轉變。

股市反映出電商行業的結構性變化。短期內，拼多多、京東、淘寶（阿里）、美團等平台可能因市場調整面臨股價波動。筆者認為沒有必要在新一輪內捲當中繼續投資這一些深受內捲影響的企業。

《南華金融集團研究部副總監　莫灝楠》

(筆者及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

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