中国电商行业正处于竞争格局深度调整，低价模式的极限逐渐浮现，市场环境也在发生重大变化。近年来，各大电商平台为了争夺市场份额，不断加大补贴力度，透过大规模促销活动吸引消费者。然而，随着购买力下降，这一模式开始受到挑战，企业盈利能力承压，市场对电商行业的信心有所动摇。

拼多多旗下跨境电商平台Temu的商家抗议事件，凸显了电商行业低价竞争带来的问题。数百名商家因「仅退款」政策对其经营产生负面影响，前往拼多多广州总部抗议，反映出商家在平台规则下所面临的营运压力。这一事件不仅影响拼多多的市场形象，也引发业界对低价模式可持续性的讨论，进一步加剧投资者对电商板块前景的审视。

今年618购物节销售额较去年下降近一成，为16年来首次负增长，显示价格战已无法有效刺激市场需求。京东、拼多多等平台近期调整策略，宣布下半年将降低对价格竞争的依赖，转向更稳定的盈利模式。一些企业开始提升产品质量，强化供应链管理，以适应市场转变。

股市反映出电商行业的结构性变化。短期内，拼多多、京东、淘宝（阿里）、美团等平台可能因市场调整面临股价波动。笔者认为没有必要在新一轮内卷当中继续投资这一些深受内卷影响的企业。

《南华金融集团研究部副总监　莫灏楠》

(笔者及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

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