從投資角度來看，騰訊與網易等遊戲企業一直享有較高競爭力。原因在於遊戲市場主要依靠產品質量和用戶體驗來驅動收入。只要遊戲「好玩」，即便價格或課金標準偏高，用戶仍會因為樂趣而持續消費。這意味著，遊戲企業並不需要透過降價競爭獲得市場份額，其營收更依賴內容與創新，從而保持較高的毛利率和穩定的現金流。

反觀電商企業，如阿里巴巴、京東、拼多多與美團，由於市場競爭激烈，普遍依賴促銷和低價策略爭取消費者。在這種「鬥平」的環境下，各家平台不斷進行價格戰，導致整體利潤空間被大幅壓縮。儘管低價策略可以在短期內吸引客流，但長期來看，只會使毛利率進一步下滑，企業不得不投入更多資源於廣告、物流等環節，進而削弱盈利能力。

總結來說，遊戲股具備「好玩就課金」的先天優勢，這使得騰訊與網易能在避免價格競爭的同時，依靠產品魅力來穩固市場地位。相比之下，電商行業面臨嚴重內捲問題，長期競爭只會將利潤空間擠壓至極限。對於投資者而言，選擇遊戲股無疑更能捕捉到優質成長與長期價值，而電商股則需保持謹慎，留意其是否能在內捲困局中突圍轉型。

《南華金融集團研究部副總監　莫灝楠》

(筆者及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

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