回顧上週，恒指全周升477點，收報23345點；國指升159點，收報8468點；上證指數升25點，收報3367點。

本週美國將會公佈新屋銷售、PMI、申領失業救濟金人數。

阿里巴巴（9988.HK）

 (筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥–香港證監會持牌人士

中美在日內瓦舉行經貿會談後宣布將高峰時的加徵關稅從125%降至10%，市場迅速出現反應，股市上漲，運輸訂單增加，市場趕在中美蜜月期時往美國運送貨物，運費大幅攀升。

即使關稅有所調降，美國對中國的實際關稅仍達40%，半導體領域則高達70%。這可能影響未來雙方的經貿談判走向。此外，其他經濟體也開始對美國展現更強硬的立場。這些因素關係到貿易商和生產者的經營環境，也可能影響未來90天內的中美多輪貿易談判的進程。對於股市來說，現時有點音樂椅的感覺，誰也不知道中美下一輪的談判會出什麼么蛾子，尤其是特朗普翻臉比翻書還快的性格，一個講話就可以推翻之前的所有決定。投資者仍然需要關注地緣政治帶來的不確定性。

阿里巴巴的2025財年第四季度電商業務雖然表現超出市場預期，但其本地服務、海外電商和物流業務的虧損更加嚴重，侵蝕了整體財務表現。

而阿里巴巴面臨來自京東、拼多多、抖音甚至美團的競爭壓力正在加劇。這意味著其電商領導地位正受到前所未有的挑戰。和騰訊、網易等遊戲商不同，電商行業只是搬運工，而且資訊非常流通。價格敏感的消費者看到更便宜的平台，就會轉到其他平台購物。消費者的黏性相對較低，遊戲商則不然。無論是手遊或者電腦遊戲，取決的都是遊戲的質素。減價求售在遊戲行業內是不存在的。你不會聽到最近遊戲股業績不好，需要減價出售遊戲點數。因此，同為科技股，兩者的業務模式不同，也會影響他們在不同經濟環境當中的表現。

此外，阿里巴巴可能在2026財年進一步削弱其電商、物流和雲業務的利潤率，以吸引更多消費者並提升非美國市場的銷售份額。然而，這種策略可能導致更大規模的前期資本支出，特別是在技術升級、人工智慧開發和物流解決方案方面，進一步壓縮盈利空間。這種財務壓力可能迫使阿里巴巴削減股票回購和股息分配，影響股東回報，讓投資者對未來增長前景產生疑慮。

估值方面，阿里巴巴現時市盈率為16倍，確實不貴。但業績表現一般，因此筆者對阿里巴巴的看法中性。