回顾上周，恒指全周升477点，收报23345点；国指升159点，收报8468点；上证指数升25点，收报3367点。

本周美国将会公布新屋销售、PMI、申领失业救济金人数。

阿里巴巴（9988.HK）

 (笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

中美在日内瓦举行经贸会谈后宣布将高峰时的加征关税从125%降至10%，市场迅速出现反应，股市上涨，运输订单增加，市场赶在中美蜜月期时往美国运送货物，运费大幅攀升。

即使关税有所调降，美国对中国的实际关税仍达40%，半导体领域则高达70%。这可能影响未来双方的经贸谈判走向。此外，其他经济体也开始对美国展现更强硬的立场。这些因素关系到贸易商和生产者的经营环境，也可能影响未来90天内的中美多轮贸易谈判的进程。对于股市来说，现时有点音乐椅的感觉，谁也不知道中美下一轮的谈判会出什么么蛾子，尤其是特朗普翻脸比翻书还快的性格，一个讲话就可以推翻之前的所有决定。投资者仍然需要关注地缘政治带来的不确定性。

阿里巴巴的2025财年第四季度电商业务虽然表现超出市场预期，但其本地服务、海外电商和物流业务的亏损更加严重，侵蚀了整体财务表现。

而阿里巴巴面临来自京东、拼多多、抖音甚至美团的竞争压力正在加剧。这意味着其电商领导地位正受到前所未有的挑战。和腾讯、网易等游戏商不同，电商行业只是搬运工，而且信息非常流通。价格敏感的消费者看到更便宜的平台，就会转到其他平台购物。消费者的黏性相对较低，游戏商则不然。无论是手游或者计算机游戏，取决的都是游戏的质素。减价求售在游戏行业内是不存在的。你不会听到最近游戏股业绩不好，需要减价出售游戏点数。因此，同为科技股，两者的业务模式不同，也会影响他们在不同经济环境当中的表现。

此外，阿里巴巴可能在2026财年进一步削弱其电商、物流和云业务的利润率，以吸引更多消费者并提升非美国市场的销售份额。然而，这种策略可能导致更大规模的前期资本支出，特别是在技术升级、人工智能开发和物流解决方案方面，进一步压缩盈利空间。这种财务压力可能迫使阿里巴巴削减股票回购和股息分配，影响股东回报，让投资者对未来增长前景产生疑虑。

估值方面，阿里巴巴现时市盈率为16倍，确实不贵。但业绩表现一般，因此笔者对阿里巴巴的看法中性。