回顾上周，恒指全周跌1253点，收报22672点；国指跌515点，收报7461点；上证指数跌63点，收报4027点。

药明康德（2359.HK）

(笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

作为全球领先的CRDMO（合同研究、开发与生产一体化服务机构）巨头，药明康德在2026年持续展现强大竞争优势。

公司2025年全年营业收入454.56亿元人民币（下同），同比增长15.8%，经调整归母净利润达149.57亿元，增长41.3%。2026年第一季度业绩再度超预期，单季收入124.4亿元，同比增长28.8%，经调整归母净利润同比增71.7%，毛利率同比提升8.5个百分点至50.4%，利润质量显著改善。

业绩超预期的核心逻辑在于后期及商业化高毛利项目的持续放量。化学业务Q1收入同比增长43.7%，其中小分子D&M收入增80.1%，口服小分子GLP-1相关项目超预期放量，是化学业务爆发的最核心催化剂。TIDES业务客户及管线分子持续积累，随着新药模态商业化进程提速，下半年收入有望显著加速，与D&M共同构成业绩双轮驱动。

政策面，国家持续强化对创新药研发及高质量外包供应链的支持方向，MAH制度深化推动研发制造外包加速，为本土龙头提供结构性底部支撑。海外业务层面，公司积极推进多地制造布局，持续扩充新加坡等海外基地产能，积极响应客户对供应链冗余的需求。

值得关注的是，此前困扰市场的《生物安全法案》（BIOSECURE Act）限制主要聚焦于美国联邦政府合同，对商业化市场合作的实质直接影响相对可控，市场对地缘政治的恐慌情绪已逐步边际钝化；而2026年6月新列入的1260H清单同样不触发强制切断商业合作的法律机制，随着公司迅速提起法律诉讼维权，市场已将相关风险充分消化定价，对估值的压制效应持续减弱。

管理层维持全年持续经营业务收入增长18%至22%的指引，并表态适时考虑上调，同时宣布斥10亿元人民币进行A股回购用作员工持股。

主要风险在于中美关系若再现超预期恶化冲击海外客户情绪，以及全球生物医药融资复苏节奏若不及预期压制外包需求，需持续跟踪。