回顾上周，恒指全周跌431点，收报25963点；国指跌198点，收报8691点；上证指数跌45点，收报4135点。

中国电信（728.HK）

(笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

面对全球数字经济转型潮，中国电信正处于从传统电讯运营商向 AI 服务商跨越的关键转折点。在国家政策层面，利好与挑战并存。政府大力推动「人工智能+」行动与「东数西算」工程，为产业数字化提供了广阔空间。然而，财政部与税务总局自 2026 年 1 月 1 日起实施新规，将手机数据、简讯及宽带接入等基础电信服务税率由 6% 上调至 9% ，这项调整无疑为行业短期利润蒙上阴影 。  

根据最新财务数据，公司 2025 全年表现平稳，经营收入达 5,296 亿元人民币（下同），服务收入增长 0.7% 至 4,854 亿元 。归母净利润为 332 亿元，微增 0.5% ，公司并将派息率提升至 75%，全年股息每股 0.2720 元 ，同比增长 4.7%，同时提前达成三年股息承诺。然而，2026 年首季（1Q26）业绩显著受增值税加码拖累，总营业收入同比下跌 2.3%，净利润大幅下滑 17.1% 至 73.5 亿元 。截至 3 月底，移动用户总数达 4.406 亿户 ，用户基础依然稳健。 

虽然税务压力沉重，但公司在 AI 数据中心（AIDC）的布局已成为核心引擎。2025 年，其 AIDC 收入达 345 亿元 ，并在国家枢纽节点建成 15 个百兆瓦级园区 ，资源总量高达 7GW，包括现有机架功率规模超过 3.2GW，及约 3.8GW 超前储备资源。目前自研智算规模达 46 EFLOPS，计入接入算力总量达 91 EFLOPS 。2026 年，公司计划在 730 亿元的总投资中 ，拨出 255 亿元专用于算力基础设施，算力投资占比升至 35%，同比增长 26% AIDC，投资增速 28%。  

展望未来，中国电信将全面实施「云改数转智慧」战略 ，并将「Token 经营」视为主线 。虽然 2026 年面临税制改革阵痛，但公司预计透过 AI 技术优化客户服务、营销、运维、研发及管理等核心环节的流程，全年可实现降本增效超过 20 亿元 。随着 5G-A 规模化商用及量子通信、云端服务等多元发展，中国电信正凭借智算底座优势，力求在挑战中实现「十五五」规划的高质量开局 。