回顧上週，恒指全周跌431點，收報25963點；國指跌198點，收報8691點；上證指數跌45點，收報4135點。

中國電信（728.HK）

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥–香港證監會持牌人士

面對全球數字經濟轉型潮，中國電信正處於從傳統電訊運營商向 AI 服務商跨越的關鍵轉折點。在國家政策層面，利好與挑戰並存。政府大力推動「人工智能+」行動與「東數西算」工程，為產業數字化提供了廣闊空間。然而，財政部與稅務總局自 2026 年 1 月 1 日起實施新規，將手機數據、簡訊及寬帶接入等基礎電信服務稅率由 6% 上調至 9% ，這項調整無疑為行業短期利潤蒙上陰影 。   

根據最新財務數據，公司 2025 全年表現平穩，經營收入達 5,296 億元人民幣（下同），服務收入增長 0.7% 至 4,854 億元 。歸母淨利潤為 332 億元，微增 0.5% ，公司並將派息率提升至 75%，全年股息每股 0.2720 元 ，同比增長 4.7%，同時提前達成三年股息承諾。然而，2026 年首季（1Q26）業績顯著受增值稅加碼拖累，總營業收入同比下跌 2.3%，淨利潤大幅下滑 17.1% 至 73.5 億元 。截至 3 月底，移動用戶總數達 4.406 億戶 ，用戶基礎依然穩健。 

雖然稅務壓力沉重，但公司在 AI 數據中心（AIDC）的佈局已成為核心引擎。2025 年，其 AIDC 收入達 345 億元 ，並在國家樞紐節點建成 15 個百兆瓦級園區 ，資源總量高達 7GW，包括現有機架功率規模超過 3.2GW，及約 3.8GW 超前儲備資源。目前自研智算規模達 46 EFLOPS，計入接入算力總量達 91 EFLOPS 。2026 年，公司計畫在 730 億元的總投資中 ，撥出 255 億元專用於算力基礎設施，算力投資佔比升至 35%，同比增長 26% AIDC，投資增速 28%。  

展望未來，中國電信將全面實施「雲改數轉智慧」戰略 ，並將「Token 經營」視為主線 。雖然 2026 年面臨稅制改革陣痛，但公司預計透過 AI 技術優化客戶服務、營銷、運維、研發及管理等核心環節的流程，全年可實現降本增效超過 20 億元 。隨著 5G-A 規模化商用及量子通信、雲端服務等多元發展，中國電信正憑藉智算底座優勢，力求在挑戰中實現「十五五」規劃的高質量開局 。