回顾上周，恒指全周升562点，收报25388点；国指升164点，收报9150点；上证指数升59点，收报3593点。

比亚迪电子（285.HK）

 (笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

比亚迪电子近期管理层在深圳的表态释出正面讯号，公司于2025至2027年成长动能明确，涵盖美系客户的新订单、自动化业务扩张，以及AI服务器市场的布局。管理层对未来三年业绩预期持乐观态度。

首先，在美系客户方面持续取得进展。2025年消费电子收入预期将达到人民币1030亿至1100亿元，占整体约五成，主力产品包括iPad玻璃盖板、智慧家庭新品，未来亦不排除进军折迭手机领域。管理层指出，虽然第一季业绩因美系客户订单影响略为承压，但第二季有望环比及同比回升。

汽车电子领域表现强势，2025年收入目标人民币300至350亿元，2026年可望达400亿元。单车价值预计由2024年的人民币4000元提高至2025年超过人民币5000元，主要由于ADAS系统普及、智能悬挂与热管理技术应用增加，母公司车型出货量同步放量。

AI服务器业务迅速扩展，2025年目标收入人民币30亿元，2026年进一步增至人民币100亿元。比亚迪电子聚焦企业用户与中国云端服务商市场，并积极布局液冷技术供应链，迎合美系云端客户需求。

对于市场关切的外部风险，管理层则认为影响有限。针对美国新关税政策，比亚迪电子强调其iPad生产已有50%产能转移至越南，且采用FOB模式，无需承担出口税负。针对H20禁令，公司表示服务器配置可灵活支持国产与进口芯片；汽车价格战亦未影响既定销售目标。

比亚迪电子在机器人业务方面，涵盖自主移动机器人（AMR）、零部件研发与整机组装、人形机器人技术等领域。AMR产品采用NVIDIA Isaac与Jetson平台，结合Jetson Orin模块、激光雷达与多传感器融合技术，具备高精度建图、自主避障与集群调度能力，主要应用于智能物流。公司亦具备六维传感器、减速器与控制器等核心零部件的研发能力，是少数能提供整机与零部件一体化方案的企业。2022年成立「体现智慧」研究团队，专注开发定制化机器人系统与类人机器技术，已推出提升电动车生产效率与智能型手机创新技术，并开发初步类人机器系统，在国内机器人企业中，担当重要作用。

从估值角度来看，目前公司 2025/2026年度预估市盈率分别为13倍与10倍，低于历史均值。其综合业务组合涵盖高成长领域，具备稳健财务结构与自由现金流，在利息支出与折旧压力减轻的情况下，2026年起获利能力可望加速提升。

比亚迪电子AI服务器潜力可期，2025至2027年或将是公司业务重要阶段。对于中长线投资者而言，目前估值仍具吸引力，值得持续关注。