回顧上週，恒指全周升562點，收報25388點；國指升164點，收報9150點；上證指數升59點，收報3593點。

比亞迪電子（285.HK）

 (筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥–香港證監會持牌人士

比亞迪電子近期管理層在深圳的表態釋出正面訊號，公司於2025至2027年成長動能明確，涵蓋美系客戶的新訂單、自動化業務擴張，以及AI伺服器市場的佈局。管理層對未來三年業績預期持樂觀態度。

首先，在美系客戶方面持續取得進展。2025年消費電子收入預期將達到人民幣1030億至1100億元，佔整體約五成，主力產品包括iPad玻璃蓋板、智慧家庭新品，未來亦不排除進軍摺疊手機領域。管理層指出，雖然第一季業績因美系客戶訂單影響略為承壓，但第二季有望環比及同比回升。

汽車電子領域表現強勢，2025年收入目標人民幣300至350億元，2026年可望達400億元。單車價值預計由2024年的人民幣4000元提高至2025年超過人民幣5000元，主要由於ADAS系統普及、智慧懸掛與熱管理技術應用增加，母公司車型出貨量同步放量。

AI伺服器業務迅速擴展，2025年目標收入人民幣30億元，2026年進一步增至人民幣100億元。比亞迪電子聚焦企業用戶與中國雲端服務商市場，並積極布局液冷技術供應鏈，迎合美系雲端客戶需求。

對於市場關切的外部風險，管理層則認為影響有限。針對美國新關稅政策，比亞迪電子強調其iPad生產已有50%產能轉移至越南，且採用FOB模式，無需承擔出口稅負。針對H20禁令，公司表示伺服器配置可靈活支援國產與進口晶片；汽車價格戰亦未影響既定銷售目標。

比亞迪電子在機器人業務方面，涵蓋自主移動機器人（AMR）、零部件研發與整機組裝、人形機器人技術等領域。AMR產品採用NVIDIA Isaac與Jetson平台，結合Jetson Orin模組、激光雷達與多傳感器融合技術，具備高精度建圖、自主避障與集群調度能力，主要應用於智能物流。公司亦具備六維傳感器、減速器與控制器等核心零部件的研發能力，是少數能提供整機與零部件一體化方案的企業。2022年成立「體現智慧」研究團隊，專注開發定製化機器人系統與類人機器技術，已推出提升電動車生產效率與智慧型手機創新技術，並開發初步類人機器系統，在國內機器人企業中，擔當重要作用。

從估值角度來看，目前公司 2025/2026年度預估市盈率分別為13倍與10倍，低於歷史均值。其綜合業務組合涵蓋高成長領域，具備穩健財務結構與自由現金流，在利息支出與折舊壓力減輕的情況下，2026年起獲利能力可望加速提升。

比亞迪電子AI伺服器潛力可期，2025至2027年或將是公司業務重要階段。對於中長線投資者而言，目前估值仍具吸引力，值得持續關注。