Tapestry Inc (TPR.US)，作为美国轻奢时尚领域的龙头之一，其旗下品牌 Coach 近年来成功转型，进一步巩固了其市场地位。公司透过精准的产品策略与有效的营运执行，在疫情后的复苏期展现出强劲的盈利能力与成长潜力。

Coach 品牌的核心动能来自「平均单位售价」（AUR）与单位销量的双重增长。近两年来，Coach 的手袋产品透过加强创新设计与追求轻奢的中端产品销售策略，使AUR成长达中至高个位数，并突破了以往因依赖折扣促销和老旧的品牌形象。更重要的是，新一代顾客的持续加入——以Z世代及千禧世代为主，购买意愿与回购率明显高于前期客群，推动了结构性的单位销量反弹。这不仅提升了品牌的现金流，也让Coach的定位更接近高价时尚品牌，与欧洲奢侈品拉开价值差距。

Tapestry 的营运表现亦相当亮眼。毛利率自疫情以来持续扩张，至2025财年预期可达75%，大幅高于历史水平。营业利润率也稳步上升，管理层正致力于在持续扩大营收的同时，优化营运成本结构，包括透过供应链效率与新销售渠道来抵消潜在关税压力。此外，公司现金流表现稳定，每年自由现金流逾10亿美元，足以支持稳定的股息与股票回购。

尽管如此，市场对Tapestry的评价仍显得相对保守。截至目前，其估值仅约14倍2026年预测本益比，远低于同类奢侈品品牌普遍逾20倍的水平。这一估值差距反映出市场尚未充分反映Coach品牌转型成功所带来的长远价值，亦未对公司未来数年可望实现的高双位数盈利增长给予应有的重估。

《南华金融集团研究部副总监　莫灏楠》

(笔者及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

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