回顧上週，恒指全周跌100點，收報23892點；國指跌25點，收報8655點；上證指數跌8點，收報3377點。

中廣核電力（1816.HK）

 (筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥–香港證監會持牌人士

中國核能市場近年來迅速發展，成為能源供應的重要支柱。加上人工智能發展迅速，全國的電力需求穩定增長，中國以至全世界都對於核能有更高的需求。作為中國最大的核電獨立發電商之一，中廣核電力 (1816)在核能領域具備強大競爭力。儘管受到政策調整及市場波動影響，公司業務模式仍展現出穩健性。近期，公司公佈 2025 年第一季度財報，顯示其營收與盈利水平均受到一定的影響，但仍然展現出很高的韌性。該季度公司錄得人民幣 30.26 億元淨利潤，同比下降 16.07%，低於市場預期。主要原因是廣東及廣西地區的電價低於預期，導致盈利能力受到一定程度的壓制。此外，所得稅成本上升進一步影響公司的利潤表現。

2025 年第一季度，中國廣核實現營業收入 200.28 億元，同比增長 4.41%，但由於電價下調，毛利有所壓縮。公司核電機組總發電量約601.74 億千瓦時，同比上升 9.25%，其中防城港核電站發電量同比大增 60.08%，達87.17 億千瓦時。此外，大亞灣、嶺東及寧德核電站的發電量亦有所提升，分別增長 30.21%、16.49% 和 14.57%，推動公司整體發電量及上網電量增長。然而，由於廣東省 2025 年中長期交易電價降至 0.392 元/千瓦時，同比下降 0.074 元/千瓦時，公司收入增速未能與發電增速匹配，影響盈利能力。

中國廣核目前共管理 16 台在建核電機組，其中惠州一號機組預計年內投產，有望釋放業績彈性。隨著三代核電進入批量化建設階段，華龍一號機組的造價及建設週期將進一步優化，提升後續項目回報率。此外，公司財務狀況保持穩定，2025 年第一季度所得稅率提升至19.07%，推測部分機組已到期「三免三減半」政策優惠。同時，公司利息費用減少1.16 億元至 12.91 億元，受益於國內利率下調。此外，公司擬發行不超過 49 億元的可轉債，以支持廣東陸豐核電站 5、6 號機組項目，這將有助於降低財務壓力。

估值方面，公司預測市盈率12倍左右，股息率為3.8%，擁有一定的吸引力，投資者可多加關注。