回顾上周，恒指全周跌100点，收报23892点；国指跌25点，收报8655点；上证指数跌8点，收报3377点。

中广核电力（1816.HK）

 (笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

中国核能市场近年来迅速发展，成为能源供应的重要支柱。加上人工智能发展迅速，全国的电力需求稳定增长，中国以至全世界都对于核能有更高的需求。作为中国最大的核电独立发电商之一，中广核电力 (1816)在核能领域具备强大竞争力。尽管受到政策调整及市场波动影响，公司业务模式仍展现出稳健性。近期，公司公布 2025 年第一季度财报，显示其营收与盈利水平均受到一定的影响，但仍然展现出很高的韧性。该季度公司录得人民币 30.26 亿元净利润，同比下降 16.07%，低于市场预期。主要原因是广东及广西地区的电价低于预期，导致盈利能力受到一定程度的压制。此外，所得税成本上升进一步影响公司的利润表现。

2025 年第一季度，中国广核实现营业收入 200.28 亿元，同比增长 4.41%，但由于电价下调，毛利有所压缩。公司核电机组总发电量约601.74 亿千瓦时，同比上升 9.25%，其中防城港核电站发电量同比大增 60.08%，达87.17 亿千瓦时。此外，大亚湾、岭东及宁德核电站的发电量亦有所提升，分别增长 30.21%、16.49% 和 14.57%，推动公司整体发电量及上网电量增长。然而，由于广东省 2025 年中长期交易电价降至 0.392 元/千瓦时，同比下降 0.074 元/千瓦时，公司收入增速未能与发电增速匹配，影响盈利能力。

中国广核目前共管理 16 台在建核电机组，其中惠州一号机组预计年内投产，有望释放业绩弹性。随着三代核电进入批量化建设阶段，华龙一号机组的造价及建设周期将进一步优化，提升后续项目回报率。此外，公司财务状况保持稳定，2025 年第一季度所得税率提升至19.07%，推测部分机组已到期「三免三减半」政策优惠。同时，公司利息费用减少1.16 亿元至 12.91 亿元，受益于国内利率下调。此外，公司拟发行不超过 49 亿元的可转债，以支持广东陆丰核电站 5、6 号机组项目，这将有助于降低财务压力。

估值方面，公司预测市盈率12倍左右，股息率为3.8%，拥有一定的吸引力，投资者可多加关注。