泡泡瑪特（9992）近期因Labubu與Crybaby系列創造新話題，股價表現亮眼，市場熱情高漲。然而，隨著人氣推高股價，公司估值也處於較高水平，投資者須關注熱潮背後的潛在風險。

目前市場上，泡泡瑪特的估值大致處於接近100倍PE的位置，預測市盈率也達到50倍之高。投資者對其創新IP概念抱有極高期許，反映在市盈率等估值指標上均明顯偏高。但這一估值基礎依賴於持續爆發的銷售表現與品牌效應。若未來業績無法實現預期增長，高估值隨之帶來的調整風險將不容忽視。

Labubu與Crybaby作為泡泡瑪特近期重點推動的新品，短期內吸引大量目光，助力銷量激增。然而，新品熱潮往往具有追捧性與階段性，當初上市時的稀缺性和話題效應可能隨著市場情緒回歸理性而快速消退。若品牌未能持續深化內涵、豐富故事背景，僅依靠單一爆款效應的模式恐怕難支撐長期成長，進而影響估值合理性。

與此相比，日本IP巨頭如Sanrio與Bandai則展現出更為穩健的運營能力。Sanrio憑藉Hello Kitty這類深入人心的老牌IP，不但擁有穩定的粉絲群體，還能持續進行產品創新；而Bandai則以多元化的IP產品線和悠久的歷史積澱，形成較為健全的營運模式和盈利結構。這兩家公司的經營模式更注重長期用戶資源和品牌文化的積累，龍珠、高達等的IP已經深入民心多年。相較之下，泡泡瑪特則更依賴短期市場氛圍，因此長期競爭力尚需打磨。泡泡瑪特是否曇花一現，還是有能力轉化成為細水長流的IP大戶，仍需一定的時間觀察。

《南華金融集團研究部副總監　莫灝楠》        

(筆者及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

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