泡泡玛特（9992）近期因Labubu与Crybaby系列创造新话题，股价表现亮眼，市场热情高涨。然而，随着人气推高股价，公司估值也处于较高水平，投资者须关注热潮背后的潜在风险。

目前市场上，泡泡玛特的估值大致处于接近100倍PE的位置，预测市盈率也达到50倍之高。投资者对其创新IP概念抱有极高期许，反映在市盈率等估值指标上均明显偏高。但这一估值基础依赖于持续爆发的销售表现与品牌效应。若未来业绩无法实现预期增长，高估值随之带来的调整风险将不容忽视。

Labubu与Crybaby作为泡泡玛特近期重点推动的新品，短期内吸引大量目光，助力销量激增。然而，新品热潮往往具有追捧性与阶段性，当初上市时的稀缺性和话题效应可能随着市场情绪回归理性而快速消退。若品牌未能持续深化内涵、丰富故事背景，仅依靠单一爆款效应的模式恐怕难支撑长期成长，进而影响估值合理性。

与此相比，日本IP巨头如Sanrio与Bandai则展现出更为稳健的运营能力。Sanrio凭借Hello Kitty这类深入人心的老牌IP，不但拥有稳定的粉丝群体，还能持续进行产品创新；而Bandai则以多元化的IP产品线和悠久的历史积淀，形成较为健全的营运模式和盈利结构。这两家公司的经营模式更注重长期用户资源和品牌文化的积累，龙珠、高达等的IP已经深入民心多年。相较之下，泡泡玛特则更依赖短期市场氛围，因此长期竞争力尚需打磨。泡泡玛特是否昙花一现，还是有能力转化成为细水长流的IP大户，仍需一定的时间观察。

《南华金融集团研究部副总监　莫灏楠》        

(笔者及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

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