回顧上週，恒指全周跌196點，收報19229點；國指跌93點，收報6887點；上證指數跌63點，收報3267點。

本週美國將會公佈GDP、核心PCE和新屋銷售數據。週四週五將會迎來感恩節假期。中國將公佈製造業PMI。

金蝶國際（268 HK）

 (筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥–香港證監會持牌人士

恆指進一步轉弱，失守19500點關口。筆者認為，特朗普再次上台將增加市場對美國未來政策的不確定性。其上一任期的對華政策難以預測，這種不可預見性往往帶來更大衝擊。加上特朗普在政府官員的選擇當中任命了大量對華鷹派人士，對未來中美關係蒙上陰霾。因此，市場對未來對華政策的不確定性可能在短期內影響中港股市走勢。

此外，財政部建議在綜合考慮存量隱性債務規模、化債支持政策和地方可用化債資源等因素的基礎上，增加6萬億元地方政府債務限額，以置換現有的隱性債務。市場對於救市措施的力度存在懷疑。認為力度不足，均在等待財政部進一步的措施。因此在下一輪措施的傳聞出現之前，預料港股將會繼續走弱。

股份方面，金蝶國際最近股價走勢強勁。基本面方面，公司正處於從“雲服務為主”向“全面雲服務”轉型的關鍵階段。隨著產業日漸成熟，業務變現邏輯不斷加強。公司在國內ERP領域是領軍企業，特別是在高端ERP替換場景中對標美國上市的SAP和甲骨文（ORCX），而其產品形態對標Salesforce（CRM）的SaaS雲模式。

考慮到中國製造業背景深厚和企業數字化加速，以及國產替代帶來的有利競爭環境，公司在成長性方面優於成熟期的海外可比公司。這些因素使得公司在未來市場競爭中具備強大發展潛力和競爭力。公司在AI技術方面開始佈局，根據美國上市的Saas類型公司的經驗，將AI融入Saas公司平台之中可以有效提高公司的運營效率，精準營銷等。AI現時在重複性高，簡單的客戶分流等工作上能夠有效降低Saas公司的運營成本。

估值方面，公司在AI和平台改造方面仍然處於投入時期，因此短期處於虧損狀態。跟住彭博的預測，公司將會在明年恢復盈利，2026年的預測市盈率為54倍。若公司成功在短期扭虧為盈，將會進一步提升估值。短線支撐位8港元，投資者可多作留意。