回顾上周，恒指全周跌196点，收报19229点；国指跌93点，收报6887点；上证指数跌63点，收报3267点。

本周美国将会公布GDP、核心PCE和新屋销售数据。周四周五将会迎来感恩节假期。中国将公布制造业PMI。

金蝶国际（268 HK）

 (笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

恒指进一步转弱，失守19500点关口。笔者认为，特朗普再次上台将增加市场对美国未来政策的不确定性。其上一任期的对华政策难以预测，这种不可预见性往往带来更大冲击。加上特朗普在政府官员的选择当中任命了大量对华鹰派人士，对未来中美关系蒙上阴霾。因此，市场对未来对华政策的不确定性可能在短期内影响中港股市走势。

此外，财政部建议在综合考虑存量隐性债务规模、化债支持政策和地方可用化债资源等因素的基础上，增加6万亿元地方政府债务限额，以置换现有的隐性债务。市场对于救市措施的力度存在怀疑。认为力度不足，均在等待财政部进一步的措施。因此在下一轮措施的传闻出现之前，预料港股将会继续走弱。

股份方面，金蝶国际最近股价走势强劲。基本面方面，公司正处于从“云服务为主”向“全面云服务”转型的关键阶段。随着产业日渐成熟，业务变现逻辑不断加强。公司在国内ERP领域是领军企业，特别是在高端ERP替换场景中对标美国上市的SAP和甲骨文（ORCX），而其产品形态对标Salesforce（CRM）的SaaS云模式。

考虑到中国制造业背景深厚和企业数字化加速，以及国产替代带来的有利竞争环境，公司在成长性方面优于成熟期的海外可比公司。这些因素使得公司在未来市场竞争中具备强大发展潜力和竞争力。公司在AI技术方面开始布局，根据美国上市的Saas类型公司的经验，将AI融入Saas公司平台之中可以有效提高公司的运营效率，精准营销等。AI现时在重复性高，简单的客户分流等工作上能够有效降低Saas公司的运营成本。

估值方面，公司在AI和平台改造方面仍然处于投入时期，因此短期处于亏损状态。跟住彭博的预测，公司将会在明年恢复盈利，2026年的预测市盈率为54倍。若公司成功在短期扭亏为盈，将会进一步提升估值。短线支撑位8港元，投资者可多作留意。