登入
開戶
美元見頂 買人幣英鎊
2017年01月19日 星期四 上午6:00
《資本壹週》585期(2017年1月19日)
－美元不應該強，因為特朗普不希望它強。
－人民幣不應該跌，因為高增長、高順差。
－英國脫歐後，經濟發展隨時巴閉過以前。
繼續展望2017年投資市場，共有三個「不應該」，就是美元不應該強、人民幣不應該跌，以及英國經濟不應該差。
本欄早已指出，美元近期的強勢，實屬「不應該」，因為候任總統特朗普是一個生意人，不會希望美元節節上升，否則其提出的政策——增加出口，改善貿易赤字，以及吸引美國企業回流，螞蟻搬家將資金搬返美國，怎能成事？
結果，特朗普近日接受《華爾街日報》訪問時真的直言，美元過於強勁，因為中國在壓低人民幣匯率，以致美國企業難以跟中國對手競爭，「這在扼殺我們」，一反過去新政府往往支持強美元，認為符合美國利益的傳統。
在特朗普「出口術」後，曾經升至逾14年高位的美元，立即調頭向下，單日跌逾1%，美元匯指更加跌穿101，低見100.26，至逾6個星期低位。不過，本欄認為，美元距離合理水平，還要再跌5至7%。
高增長 高順差 支持人民
隨著美元回落，人民幣便應該呈強。而事實上，從基本因素看，經濟高增長、貿易高順差，人民幣何來下跌的理由？
先看經濟增長，雖然已不復當年勇，達到雙位數字，近年並且徐徐回落，不過比起全球其他經濟體，仍然屬於高增長。本週國家主席習近平訪問瑞士時就提到，預期內地2016年經濟增長為6.7%。從實際的增長總量計，更是驚人，國家發改委主任徐紹史上週透露，2016年中國GDP總量將突破70萬億人民幣，增量約5萬億，足足相當於1994年的經濟總量，亦相若於2015年世界銀行公布的GDP排名榜中，第20位國家的GDP。
而據路透社引述政策消息人士指，中央高層領導人在12月中的中央經濟工作會議上，把今年的經濟增長目標定為6.5%，與社科院的預計一樣，雖然差過舊年，但已遠遠拋離IMF《全球經濟展望（2017年1月）》中，全球經濟2017年將增長3.4%的預期。
走資非撤資 中資走出去
同樣地，中國貿易順差雖然有所回落，不過仍然高企。根據海關總署最新數據，2016年中國貨物貿易進出口總值24.33萬億人民幣，較2015年同比下降0.9%；貿易順差雖然收窄了9.1%，仍達到3.35萬億人民幣。
而且，以全年走勢看，貿易順差正在不斷改善中，第一季進出口值明顯下降，至第二季開始企穩，第三、四季更持續實現正增長，全年呈現前低後高、穩中向好走勢。
至於所謂走資，並非外資撤走，而是因為中資企業頻頻「走出去」，進行投資甚至併購所致。根據商務部初步統計，2016年1至11月，中國企業境外併購交易金額達824億美元，已經大大超過2015年全年的544.4億美元規模，再創歷史紀錄。
普華永道發布的《2016年中國企業併購市場回顧與2017年展望》報告更指，2016年中國企業海外投資增幅達142%，海外併購投資金額增長246%，至2,210億美元。有關資金並非泥牛入海。
英鎊跌過籠 成投資首選
因此，人民幣可以看好。另外，英鎊更是外幣投資首選，因為自從公投脫歐以來，英鎊跌跌不休，兌美元由1.6的水平跌到落來，已經跌過了籠，只要結果不如想像般差，絕對有權鏟上新高。
且看英國首相文翠珊本週二（17日）發表脫歐講話，表明英國將「硬脫歐」，不會「半脫半留」，不過一切須待國會投票通過，在制訂方案時也會先考慮蘇格蘭和威爾斯議會的要求，被視為「留一線」，英鎊應聲反彈近3%，兌美元由1.2的低位，急升至最高的1.2410，創下金融海嘯以來8年最大單日升幅。
事實上，在經濟發展上，英國脫歐之後，隨時會巴閉過以前，而歐盟則會輸。因為英國經濟以服務業為主，並非像德國般，靠製造業發圍。根據最新數據，英國第三季經濟增長為0.6%，當中服務業便是GDP構成的最重要部分，佔比高達8成，成為當季經濟增長的主要動力，期內增幅高達2.6%，金融業的增長亦達0.8%。正如倫敦的國際金融中心地位，並非因為身為歐盟成員國的緣故，而是本身做得好、具有優勢，豈是法蘭克福所能取替？
此外，特朗普表示，已邀請文翠珊在他就任之後不久赴美與他會面，時間更是在數週之內，目的是希望向英國提供一個快速而公平的貿易協議，讓英國脫歐成為一件「妙不可言的事」，因為一提到歐盟，就想到德國，基本上整個歐盟就是為德國服務，所以覺得英國脫歐十分明智。換句話說，美國未來的策略，是捧英壓德，還有扶俄，以免俄羅斯與中國靠攏。
隨著全球經濟向好，香港亦不會差到哪裏去，尤其是樓市，除了此前提及的四大成本，包括地價、建築、補貼、「人頭」，節節上升，推升樓價之外，市場還忽略了一大需求，就是如果內地居民認為，香港在中國最宜居城市排名當中名列前茅，便會洶湧來港買樓！
如果內地發展商看清了這趨勢，便會更加在港搶地。且看去年大陸頻頻誕生地王的經驗，內房追高地價，一追追個5成、8成都不出奇，到時地價大幅飆高，樓價更加沒有大跌的空間。
南華證券錢莊
港股成交依然不高，依照走勢判斷，似乎是想向上；如果恒指升到上23,500點，以及國指升到上10,000點，而成交量大增的話，港股便很大機會回落，否則，便壓力不大。
值得注意的是，A、H股差價不斷收窄，且看四大國有銀行，差價已經收窄至一成左右；計及交通銀行（03328），也只在一成四水平。
此外，馬鋼（00323）更是來勢洶洶，A、H差價已經追近到20%，向著鞍鋼（00347）的15%進發，兩者隨時看齊。
如果投資者認同A、H差價收窄是趨勢的話，不妨沽A股、買H股。
每週焦點——內銀
內銀股一直是北水追捧的對象，原因是派息吸引，加上在港上市的內銀H股，相對A股價格有一定折讓，既然是同一間公司，內地投資者當然投向股價有折讓的H股。
近日內銀H股反覆向上，A、H股差價亦開始收窄，去年6月期間，四大行工行（01398）、農行（01288）、中行（03988）及建行（00939），A、H差價超過一成，當中差價最大的農行，H股較A股有24%折讓，工行H股較A股折讓20%，中行18%，差價最少建行亦有10%，而交通銀行（03328）折讓亦有24.5%。
隨著資金持續流入內銀H股，四大行的A、H差價已大幅收窄，大部分在10%以下。
本欄早已指出，去年A股入「摩」夢碎，A、H股之間存在龐大差價，相信是當中的主要原因，否則如何計價，用A股股價，還是H股股價？因此A股要再次闖關獲納入MSCI，就要解決同股不同價的問題——A、H股股價需要接軌。
一週重點新聞
．國家主席習近平出席世界經濟論壇年會時強調，要旗幟鮮明反對貿易保護主義，貿易戰的結果只能是兩敗俱傷，同時又明確指出，中國無意通過人民幣貶值提升貿易競爭力，更不會主動打貨幣戰。
．世界銀行發表報告稱，雖對中國房地產市場的擔憂有所增加，但中國經濟轉型仍將繼續推進，故料今年中國經濟有望增長6.5%，明年增速則放緩至6.3%。
．IMF預料，今年本港經濟基調依然穩定，隨著全球經濟復甦，中期而言經濟增長更快，明年料加快至2.4%，2019年更會回升至3%。
．深圳地鐵決定以371.7億人民幣買入15.31%萬科A股股權，成為第二大股東。
．百度宣布，任命陸奇為集團總裁兼首席運營官（COO），負責產品、技術、銷售、市場和運營，立即生效。陸奇此前任微軟全球執行副總裁，被稱為「微軟最有權勢的華人」。
．法巴證券認為，香港樓市的供應存在不確定因素，雖然政府推行辣招，但料未來3至5年樓價仍維持上升。
．地政總署公布，去年第四季涉及補地價收入約為66.2億元，較去年第三季的5.1億元按季增12倍，金額亦創近5季新高。
．港鐵黃竹坑站第一期正式招收意向，市場估值介乎80.77億至98.08億元，每方呎樓面介乎1.4萬至1.7萬元，將於下週一截收。
．長實地產（01113）宣布，將聯同長建（01038）及電能（00006）收購澳洲能源公用股DUET，涉資達74億澳元，非地產業務進一步擴大。
下週美國於週四將公布12月的新屋動工，市場預料較對11月增加10萬間至119萬間。而同期的建築批則估計按月增加1.3萬張，錄得122.5萬張；同日亦有費城製造業指數，有分析估計1月回落至正16。
此外，中國週五亦有重要經濟數據公布，週五會有去年第四季及全年經濟增長數據，市場普遍預期2項數據均會為6.7%，是26年來增長最慢的一年。
文章來源：《資本壹週》
吳鴻生：南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯