回顾上周，恒指全周升921点，收报25884点；国指升341点，收报8612点；上证指数升18点，收报3832点。

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(笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

随着工信部推动 L3/L4 上路试点，且针对 L3/L4 级的强制性国标拟于 2027 年 7 月实施，中国自动驾驶法规加速落地。受政策与技术双重驱动，高阶智驾（如城市 NOA）正快速下沉至 10 万至 20 万元人民币的主流大众市场，行业渗透率快速提升，智驾功能已成为消费者购车的核心考虑。

面对智驾平权浪潮，地平线坚持「软硬一体」平台化战略。公司发布基于「世界模型 + 端到端强化学习」双引擎架构的 HSD V2.0 智驾系统，并推出首款舱驾融合芯片「星空」（Starry）系列及 KaKaClaw 操作系统，实现从智驾域向座舱域的升维拓展。

地平线采取弹性商业模式，以「ARM + Android」式的全栈方案与底层 IP 授权，深度绑定大众、比亚迪等头部车企。同时，公司将技术延伸至 Robotaxi 与具身智能领域，构筑第二与第三成长曲线。

业绩方面，据地平线盈利预告，公司2026 年上半年持续经营业务收入预期同比增长 24.8% 至 34.5%，达 19.3 亿至 20.8 亿元人民币（下同），毛利率维持在 60% 至 66% 的高位区间。受发行予 CARIAD 的可转换借款非现金公允价值变动带动，IFRS 账面净利润预计转正至 35 亿至 40 亿元人民币；惟扣除非经营项目后，经调整净亏损同比扩大至 14 亿至 17 亿元人民币（去年同期为 13.3 亿元），核心经营仍未盈利。公司现金储备充裕，管理层维持未来数年平均营收增速约 60% 的指引；市场预期，公司有望于 2028 年前后实现经营层面的盈亏平衡。

面对储存芯片价格上涨、推高智能驾驶域控制器成本的行业压力，地平线的舱驾融合芯片有望减少整车 DRAM 用量，单车成本节省估计可达人民币 1,500 至 4,000 元。若能配合高毛利的 IP 授权收入，将有助改善公司成本结构及盈利质素。

风险方面，需关注头部车企加快自研芯片进程，可能对地平线的市场份额构成挤压；此外，行业价格竞争加剧、研发开支持续高企而令盈利拐点延后，以及地缘政治因素所引发的供应链风险，亦属主要不确定性。