回顾上周，恒指全周升638点，收报27387点；国指升156点，收报9317点；上证指数跌18点，收报4117点。

东方电气（1072.HK）

(笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

东方电气作为内地发电设备龙头，正受惠政策托底与AI用电需求双重利好，财务亦展现稳健转型。

十四五期间，内地已就2021–25年煤电及核电资本开支作出明确承诺，带动相关设备订单进入集中确认期，同时核电及抽水蓄能加速布局，东方电气在火电市占约三成、核电及水电约四成，直接受惠于基荷电源投资的延续。

在辅助服务市场及容量补偿机制逐步完善下，煤电灵活性改造的经济性改善，官方规划总规模约200GW，为毛利率明显较高的电站服务业务提供了长期工程量；而雅鲁藏布江合共约人民币1.2万亿元的水电工程，预期于2031–35年开始陆续贡献净利润，巩固中长期现金流基础。

全球人工智能数据中心正重塑用电结构，美国等主要市场的云计算及算力园区需要全天候高可靠基荷电源，燃气轮机被视为核心解决方案之一。传统欧美巨头如Siemens Energy及GE Vernova产能持续紧张、交付期拉长，为中资厂商腾出切入空间。

东方电气自研F级50MW G50燃气轮机已于2023年实现商业运行并出口哈萨克斯坦斯坦，同时取得中东订单，凭借价格优势与较短交付期，在新兴市场具备实质竞争优势。

公司持续加大大功率燃机研发投入，若未来效率及可靠性逐步贴近国际领先水平，配合整站EPC及长期运维合约，AI驱动的海外燃机订单有望成为新增长曲线，带动收入及毛利结构同步优化。

财务方面，2024年公司营业总收入696.95亿元，按年增长约14.9%，毛利108.19亿元，整体毛利率约15.5%，其中清洁高效能源装备毛利率约16.1–16.5%，反映火电、核电设备ASP已见企稳。高效清洁能源装备收入283.58亿元，占总收入约41%，为短期主要增长动力，而制造服务业收入75.64亿元，占比约11%，毛利率约48%，已成为毛利贡献的重要支柱。