回顧上週，恒指全周升638點，收報27387點；國指升156點，收報9317點；上證指數跌18點，收報4117點。

東方電氣（1072.HK）

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥–香港證監會持牌人士

東方電氣作為內地發電設備龍頭，正受惠政策托底與AI用電需求雙重利好，財務亦展現穩健轉型。

十四五期間，內地已就2021–25年煤電及核電資本開支作出明確承諾，帶動相關設備訂單進入集中確認期，同時核電及抽水蓄能加速佈局，東方電氣在火電市佔約三成、核電及水電約四成，直接受惠於基荷電源投資的延續。

在輔助服務市場及容量補償機制逐步完善下，煤電靈活性改造的經濟性改善，官方規劃總規模約200GW，為毛利率明顯較高的電站服務業務提供了長期工程量；而雅魯藏布江合共約人民幣1.2萬億元的水電工程，預期於2031–35年開始陸續貢獻淨利潤，鞏固中長期現金流基礎。

全球人工智能數據中心正重塑用電結構，美國等主要市場的雲計算及算力園區需要全天候高可靠基荷電源，燃氣輪機被視為核心解決方案之一。傳統歐美巨頭如Siemens Energy及GE Vernova產能持續緊張、交付期拉長，為中資廠商騰出切入空間。

東方電氣自研F級50MW G50燃氣輪機已於2023年實現商業運行並出口哈薩克斯坦，同時取得中東訂單，憑藉價格優勢與較短交付期，在新興市場具備實質競爭優勢。

公司持續加大大功率燃機研發投入，若未來效率及可靠性逐步貼近國際領先水平，配合整站EPC及長期運維合約，AI驅動的海外燃機訂單有望成為新增長曲線，帶動收入及毛利結構同步優化。

財務方面，2024年公司營業總收入696.95億元，按年增長約14.9%，毛利108.19億元，整體毛利率約15.5%，其中清潔高效能源裝備毛利率約16.1–16.5%，反映火電、核電設備ASP已見企穩。高效清潔能源裝備收入283.58億元，佔總收入約41%，為短期主要增長動力，而製造服務業收入75.64億元，佔比約11%，毛利率約48%，已成為毛利貢獻的重要支柱。