回顾上周，恒指全周跌95点，收报26749点；国指跌倒60点，收报9161点；上证指数升34点，收报4136点。

微创脑科学（2172.HK）

(笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

中国把脑机接口 (BCI) 纳入「未来产业」政策框架后，医疗级BCI由研发走向临床与注册的节奏明显加快，对具备神经介入器械底盘的微创脑科学属中长线催化。 

公司的优势在于以神经血管介入「临床刚需」建立现金流与医院覆盖，再向人机界面等前沿方向延伸，形成产业链卡位。

政策层面，工信部、发改委等七部门于2025年提出推动脑机接口产业创新发展，并设定到2027年关键技术突破、到2030年产业综合实力进入世界前列的时间表，令BCI由科研议题升级为产业工程。 

技术面上，微创脑科学的定位更贴近「脑—血管—介入」的医疗入口：以取栓、支架、导管等神经血管介入器械切入，产品组合覆盖动脉瘤、缺血性卒中等高发病种，站在手术室与神经科资源的中心。

公司截至2025年6月30日止上半年收入约3.81亿元人民币，较2024年同期约2.95亿元下滑4.8%；毛利约2.81亿元，毛利率73%。 期内股东应占溢利约9,292万元，同比下降35.3%，反映短期盈利仍受费用投入、产品节奏及海外整合等因素影响。

展望核心业务，短期仍以「神经血管介入国产替代+集采后放量」为主线：一方面政策推动DRG/DIP与耗材治理，促使医院在合规框架下追求更高性价比产品；另一方面临床端对卒中取栓、动脉瘤治疗等需求具韧性，有利具备完整产品梯队与渠道渗透的龙头稳步扩张。 

公司同时具备海外资产与产品平台，若能在EMEA等市场持续推进注册与渠道，将有助分散单一市场政策波动。

短期看点仍在脑卒中介入：一方面中国卒中负担庞大、治疗渗透率提升具长坡厚雪；另一方面公司产品矩阵与海外认证/渠道拓展，有机会带动「量增＋区域扩张」。 

中期关注政策催化下的BCI产业链成形，先占据医疗级场景入口的企业更容易在标准、训练与渠道上建立壁垒。公司若能以其研究院平台把BCI研发与其既有神经介入临床网络连接，未来有机会在「政策窗口期」完成卡位，形成第二成长曲线。