回顾上周，恒指全周跌106点，收报26232点；国指跌120点，收报9049点；上证指数升151点，收报4120点。

TCL电子（01070.HK）

 (笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

内地延续「以旧换新」并把电视、智能眼镜等家电纳入补贴范围，有利大屏换机与中高端渗透，对TCL电视零售动能构成支撑。 公司层面持续推进全球化，TV业务在多个海外市场维持份额与渠道扩张，令增长不完全依赖单一市场。 至于智能穿戴及ARXR属政策与需求共振的「新消费」方向，若能切入运动健康/日常使用场景，产品周期有望更长。

从行业趋势看，TV需求由「有无」转向「体验」，大尺寸、Mini LED等高端规格带动ASP与毛利结构改善。 公司披露2024年Mini LED TV出货同比增长，反映其在高端赛道的产品力与供应链协同正加速兑现。 2025年上半年公司收入续增，亦显示需求并非短期脉冲而是结构性升级驱动。

TCL把ARXR作为AI终端的重要落点，并在产品迭代与场景探索上持续投入，方向清晰但仍处早期导入期。 在「AI＋硬件」路线上，旗下雷鸟（RayNeo）AR眼镜属公司ARXR布局的重要产品线，有助公司在显示、光学与交互体验上累积可商品化的终端能力。 

2025年上半年公司ARXR相关表述更聚焦「AI＋硬件」体验升级，若后续能形成爆款与可复制渠道，才有望对业绩产生更实质贡献。 现阶段评估重点应放在产品定位、供应链良率、渠道打法与退货率/口碑等「落地指标」而非单靠概念。

2024年公司收入约993.22亿港元，同比增长约25.7%，股东应占溢利约17.59亿港元，同比增长约136.6%，反映规模扩张与盈利质素同步提升。

2025年上半年收入约547.77亿港元，同比增长约20.4%，股东应占溢利约10.90亿港元，同比增长约67.8%，延续增长趋势。

整体而言，公司已由「量增」走向「量价齐升＋产品结构升级」的路径，后续关键在高端TV渗透率能否持续提升，以及AI/ARXR新品能否形成可持续的商业化节奏。