回顾上周，恒指全周升330点，收报26572点；国指升130点，收报9397点；上证指数跌7点，收报3990点。

潍柴动力（2338.HK）

 (笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

潍柴动力正从传统的重型车引擎制造，逐步扩展到数据中心备用电源（AIDC）、固态氧化物燃料电池（SOFC）和氢能等新领域，这些变化正在改变市场对公司的估值。过去一年公司在数据中心备用引擎的出货量大幅增长，产能从 2024 年的约 2,000 台提升到 2025 年底约 3,000 台，管理层短期目标进一步推向 4,000 台。这类引擎属于高毛利产品，且随着装机基数扩大，售后维修、零件与服务合约会带来稳定且比单次销售更高的利润贡献，对长期现金流有明显帮助。

在全球布局上，潍柴动力近年积极拓展海外市场，尤其是北美，并开始获得 OEM 与系统整合商的订单。当前市场合约价格已能接近或匹敌部分国际品牌，这反映出客户在可靠性与交付速度上的重视，让公司的供应优势开始被认可。若能维持交货与质量，并扩大海外销售比重，AIDC 业务有机会在未来几年成为集团主要的利润增长来源之一。

技术面上，潍柴动力与 Ceres 的授权合作为其在 SOFC 领域打开了通路。SOFC 适合持续运行的站用场景，效率高并具燃料弹性，对电网不稳或需要高可靠性的数据中心有吸引力。公司表示 SOFC 试点工程正在推进，计划在 2027 年进入量产阶段，且在区域布局上较集中于东南亚、台湾与韩国等对备援有强烈需求的市场。氢能方面，潍柴动力已有商业示范，但氢气生产与供应成本仍是普及化的主要瓶颈；短期内氢能对营收的贡献可能有限，长期则高度依赖产业链成本下降与政策支持。

从财务角度来看，潍柴动力目前仍具有较吸引的估值与稳定的资本回报。公司在 2026 年的预估市盈率处于合理范围，同时提供约 5% 左右的股息率与相近水平的自由现金流殖利率，且过去几年 ROE 维持在双位数水平。管理层在资本配置上相对保守，既能支持新事业投资，也保留一定现金来回馈股东，这让公司在追求成长的同时维持财务稳健。

当然，投资潍柴动力也存在几项需要关注的风险。第一，重型卡车市场若复苏弱于预期，传统引擎业务的基本盘可能受到拖累；第二，AIDC 与 SOFC 的国际扩张涉及与当地 OEM、法规与供应链的整合，若执行出现延误或障碍，预期的营收成长将受影响；第三，SOFC 与氢能的量产与商业化时间表若推迟，或相关成本未能下降至具竞争力的水平，则技术投入的回报会被压缩。此外，全球供应链波动、汇率变动与地缘政治因素也可能对海外业务造成不确定性。

对于关心潍柴动力的投资人，建议重点观察三个指标：AIDC 引擎的出货量与海外市占变化、SOFC 试点向量产的推进与实际订单落地情况，以及氢能相关成本与上下游供应链的改善。若 AIDC 持续放量并带动高毛利的售后收入，同时 SOFC 在 2027 年左右能逐步量产并取得商业订单，潍柴动力在未来几年出现营收与利润的明显上升是合理的预期；反之，若这些关键节点延迟或不及预期，股价与估值可能回到较保守的水平。