回顾上周，恒指全周跌261点，收报25077点；国指跌132点，收报8947点；上证指数升32点，收报3857点。

地平线机器人（9660.HK）

 (笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

全球智能驾驶市场正迎来前所未有的成长。根据中国洞察咨询（CIC）预测，到2030年全球智能车销量将达到约8,000万辆，其中中国市场约有3,000万辆，ADAS与自动驾驶功能的渗透率将接近饱和。地平线机器人凭借自研的脑处理单元（BPU）架构，提供高效能与低功耗并重的智能驾驶芯片解决方案，已在2024年夺下中国OEM高阶ADAS市场超过40%的市占，并与比亚迪、理想、蔚来、上汽通用五菱等多家头部车厂建立了深度合作。

地平线的新摩尔定律理念，将原有以TOPS衡量的算力指标转为以每秒帧数（FPS）反映真实算法吞吐效率，并在三代BPU（Bernoulli、Bayes、Nash）中实现逾200倍的算法推理性能提升。2024年推出的Journey 6系列结合ARM Cortex 处理器、GPU、MCU及自研BPU，单芯片运算能力从10 TOPS至560 TOPS不等，可灵活满足从主动安全ADAS到城市全场景NOA的应用需求。得益于此，全栈软硬协同优化能力让地平线的Mono、Pilot与SuperDrive解决方案先后在超过200款车型量产落地，并持续推进与大众集团合资平台CARIZON的合作，扩展在华的高阶自动驾驶业务。

在财务表现方面，地平线机器人2024年总收入达人民币23.8亿元，其中车用产品销售与授权服务比重逐步优化。随着预计Journey 6E/M/P系列于2025至2027年陆续放量，预计复合增长率达40%以上。虽然高毛利的授权服务占比下降将使整体毛利率自2024年的77.3%回落至2025年的约67%，但随中高阶芯片单价提升与规模效应显现，预计未来毛利率可回升至65%左右。

鉴于公司尚处于量产爬坡阶段且短期仍在投入研发与市场拓展，预测明年市销率33倍。在智能驾驶产业迎来普及元年的背景下，地平线机器人的技术路线与商业模式预期继续稳定增长，将会于3年内扭亏为盈。股价方面短线支撑位8.6港元。