回顾上周，恒指全周升363点，收报22867点；国指升77点，收报8308点；上证指数升62点，收报3342点。

本周美国将会公布新屋销售。中国将会公布工业生产指数。

周大福（1929.HK）

 (笔者张赛娥小姐及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。)

南华金融副主席张赛娥–香港证监会持牌人士

周大福珠宝（1929.HK）近期的业绩显示，公司在市场环境充满挑战的情况下，仍能透过产品策略和营运优化维持稳健增长。其中，古法黄金产品的强劲表现成为推动销售的重要动力，并带动整体毛利率提升，进一步强化盈利能力。   

古法黄金产品的成功主要来自于其独特的市场定位和消费者心理。这类产品采用传统工艺制作，强调手工雕刻与复古设计，迎合了市场对于文化传承和高端珠宝的需求。随着消费者对个性化、高端产品的偏好增加，古法黄金产品成为周大福提升毛利率的重要策略之一。此外，黄金价格的上涨也促使消费者提前购买，以避免未来价格进一步上升。公司在四月初因价格上调而出现短暂销售放缓，但随后迅速恢复，显示市场对黄金产品的强烈需求。值得注意的是，古法黄金产品在内地市场的零售销售额同比增长超过百分之一百，占第四季度总销售额的百分之二十六，相比去年同期的百分之九大幅提升，显示出消费者对该类产品的高度认可。   

周大福的盈利能力持续改善，预计二零二六财年净利润增长可超过百分之三十，主要受惠于销售增长回暖、产品组合优化、店铺网络调整以及品牌形象提升。随着市场需求回升，零售销售额在第四季度的跌幅收窄至百分之十，较前三季度有所改善。高毛利率的固定价格黄金产品占比提升，带动整体盈利能力增强。公司减少低效店铺关闭数量，并积极推动新形象店铺的开设，以提升店铺效率。此外，透过与知名设计师合作推出高端珠宝系列，进一步巩固品牌定位。   

公司在奢侈品市场的地位越发提升，根据德勤2023年发布的Global Powers of Luxury Goods 2023显示，周大福已经位列全球奢侈品排名第7位，也是中国唯一的上榜公司。而榜单上的竞争者是开云集团和LVMH等。显示公司已经跑赢众多本地企业，成为中国奢侈品的龙头企业。

目前，公司估值仍具吸引力。预测二零二六财年市盈率约为十五倍，并提供百分之五左右的股息收益率，显示出稳健的财务状况。